• Wednesday June 26,2019

Warum Whole Foods Market, Inc. Aktionäre sich Sorgen machen müssen

In den letzten Wochen wurden Anteile an Whole Foods gesehen

(NASDAQ: WFM)

25% aus Spekulationen, dass das Unternehmen sich selbst verkaufen könnte. Jana Partners hatte einen Anteil von 8, 8% im Unternehmen, und es gibt Gerüchte, dass Amazon und Kroger

(NYSE: KR)

könnte mögliche Bewerber sein.

Es wäre nicht schockierend, eine solche Bewegung zu sehen. In den letzten zehn Jahren hat die Industrie eine massive Konsolidierung erlebt: Die Lebensmittelgeschäfte von Harris Teeter, Roundy, Safeway und Supervalu sind entweder privat oder wurden gekauft. Und alle gingen zu Spitzenpreisen.

Aber eine Akquisition ist alles andere als sicher. Potenzielle Erwerber und Aktionäre haben eine Vielzahl von Themen, über die Sie sich Gedanken machen müssen. Dies sind die drei größten.

Was macht dich so besonders?

Lass uns 10 Jahre zurückgehen. Im Jahr 2007 tauchten einige Ketten ihre Zehen in den organischen Pool ein, jedoch lauwarm. Dann kam die Große Rezession und alles Interesse an der Nische ging aus dem Fenster. Während Whole Foods seine eigenen Kämpfe hatte, war es ein großer Wohltäter: Es hatte den gesamten organischen Sandkasten für sich.

Das war kritisch, denn es bedeutete ein boomendes Geschäft, sobald sich die Wirtschaft erholte. Lebensmittelgeschäfte freuen sich normalerweise über vergleichbare Ladenumsätze (Comps), die etwas über der Inflation liegen, aber von 2010 bis 2013 hat Whole Foods diese Erwartungen niedergeschlagen.

Dieser Erfolg blieb jedoch nicht unbemerkt. Der Wettbewerb folgte bald: Costco, Wal-Mart und - vor allem mit seiner Eigenmarke - Kroger wurden zu großen Anbietern von Bio-Speisen.

Ebenso wichtig war, dass sie es billiger machten als Whole Foods. Während Whole Foods im Jahr 2011 für hohe Preise bekannt war, bot es immer noch Bio-Produkte für weniger als die Konkurrenz. Aber nur zwei Jahre später war dieser Vorteil in Luft aufgelöst.

Das Problem war einfach: Commoditization. Es gibt nichts, was Whole Foods nicht kann, was andere Lebensmittelhändler nicht können. Mit der wachsenden Nachfrage nach Bio-Produkten haben sich immer mehr Landwirte auf der ganzen Welt verpflichtet. Aber sie sind nicht alle Whole Foods verpflichtet, und wenn die Krogers der Welt dasselbe für weniger Geld anbieten können - und sie haben weitaus günstigere Einkaufsmöglichkeiten -, ist Whole Foods aussichtslos.

Genau das ist im Unternehmen passiert.

In der Tat schätzte ein Analyst vor kurzem, dass Whole Foods in den letzten 18 Monaten 14 Millionen Kunden verloren hatte, hauptsächlich an Krogers.

In Bezug auf Gewinnspannen, Bilanzen und Management-Überholung

Whole Foods verdiente zu Recht den "Whole Paycheck" -Moniker. Das war lange Zeit keine schlechte Sache: Das Unternehmen hatte Gewinnspannen, von denen andere Lebensmittelhändler nur träumen konnten. Nachdem die Kosten für Waren, Arbeitnehmergehälter, Immobilien, Strom und alles, was sonst noch mit dem Betrieb eines Geschäfts zu tun hat, berücksichtigt wurden, ist der durchschnittliche Lebensmittelhändler glücklich, wenn er für jeden als Gewinn ausgegebenen Dollar 0, 02 US-Dollar einzahlen kann - eine Marge von 2%.

Aber Whole Foods hat diese Marke routinemäßig verdoppelt. Nach dem Wettbewerb wurde das Unternehmen jedoch ernst mit "Investitionen in den Preis". Das ist Wall Street-Talk, wenn Sie einfach die Preise Ihrer Waren senken. Wenn Sie diesen Einbruch mit langsamerem Verkehr kombinieren, geschieht dies mit Ihren Gewinnmargen.

Im Wesentlichen bedeutet dies, dass die Menge an Geld, die Whole Foods hält, erhalten bleibt, da der Gewinn seit 2013 um 50% gesunken ist!

Gleichzeitig hat das Management ungewöhnliche langfristige finanzielle Entscheidungen getroffen. Nachdem das Unternehmen nach der Großen Rezession keine Schulden mehr hatte, beschloss das Unternehmen, eine Milliarde Dollar an zinsgünstigen Darlehen aufzunehmen. Dies könnte natürlich dazu beitragen, das Tempo der Filialeröffnungen zu beschleunigen und möglicherweise für die landesweite Vermarktung genutzt werden.

Stattdessen wurde es für Dividenden und Aktienrückkäufe verwendet. Das war selbst als ehemaliger Aktionär ein echter Kopfhacker. Es schien, dass das Unternehmen sich mehr darauf konzentrierte, die Aktie kurzfristig zu stützen als langfristige Wertschöpfung zu erzielen.

Vielleicht gab es in der C-Suite diesbezüglich einen Dissens, weil Co-CEO Walter Robb kurz darauf zurücktrat. Der Gründer John Mackey (der auch Mitglied des Board of Directors von Motley Fool ist) verblieb als einziger CEO. Seitdem hat er signalisiert, dass Whole Foods nicht mehr versucht, Marktanteile um jeden Preis zu gewinnen, sondern sich wieder auf High-End-Kunden konzentriert.

Dies ist wahrscheinlich ein guter Schritt, da es der einzige Bereich ist, in dem der Markenname von Whole Foods als Wassergraben und Differenzierung von der Konkurrenz fungieren kann.

Aber es ist furchtbar teuer

Unter normalen Umständen erwäge ich sogar, Aktien zu kaufen. Ich mag den neuen Fokus und die Tatsache, dass Mackey das Sagen hat. Aktien sind jedoch einfach zu teuer: Sie werden für 27-fache künftige Gewinne und 29-mal nach dem freien Cashflow gehandelt. Für ein Unternehmen mit negativen Kompositionen ist das viel zu viel.

Aktionäre können sich glücklich schätzen, wenn potenzielle Antragsteller die Situation anders sehen, aber wenn dies nicht der Fall ist, gibt es immer noch eine Reihe von Problemen, vor denen sich das Unternehmen zu Whole Foods 2.0 gewandelt hat.


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