• Monday June 24,2019

Warum sind die Bären über iQiyi Stock falsch?

iQiyi

(NASDAQ: IQ)

hat sich seit seiner Ausgliederung aus Baidu als eine aufregende und etwas kontroverse Aktie herausgestellt

(NASDAQ: BIDU)

Ende März. Der Aktienkurs des Videostreaming-Unternehmens fiel zwar nach unten, erholte sich jedoch schnell und stieg von einem Börsengang mit einem Preis von 18 US-Dollar pro Aktie auf bis zu 46 US-Dollar im Juni. Die Aktienkurse sind nun um rund 40% gegenüber diesem Allzeithoch gesunken und haben sich im letzten Monat im Bereich von 28 USD bewegt, da der Markt versucht herauszuschlagen, was als nächstes für die chinesische Videofirma ansteht.

Nachdem sich der Glanz nach dem Börsengang scheinbar nachgelassen hat und die Sorgen angesichts der schnell steigenden Betriebskosten des Unternehmens und der harten Konkurrenz von Tencent Holdings und Alibaba nachteilig sind, ist es nicht unvernünftig, iQiyi skeptisch zu sein. Es ist weit davon entfernt, eine Investition mit geringem Risiko zu sein, und es gibt eine Menge unbekannter Variablen, die die zukünftige Leistung beeinflussen werden. Einige Kernpunkte der bearishen These scheinen jedoch falsch oder überbewertet zu sein.

Handelsstreitigkeiten sind für iQiyi kein großes Problem

In den chinesischen Technologiewerten wurden die Bewertungen aufgrund der verschärften Handelsspannungen zwischen den USA und China herabgesetzt, und iQiyi war unter den Betroffenen. Die folgende Grafik zeigt den Aktienkurs von iQiyi in den letzten drei Monaten gegen die Änderung des Invesco China Technology ETF:

Diese Grafik deutet darauf hin, dass die Aktie von iQiyi in engem Zusammenhang mit dem breiteren Tech-Sektor des Landes steht. Das Geschäft von iQiyi konzentriert sich jedoch hauptsächlich auf den Aufbau seiner Content-Plattform in seinem Heimatmarkt. In dem Maße, in dem das Unternehmen den Vertrieb in anderen Ländern ausübt, betrachtet es meistens andere asiatische Märkte und Vereinbarungen, die mit westlichen Unterhaltungsunternehmen unterzeichnet werden, unterliegen wahrscheinlich nicht Tarifen oder anderen neuen Bestimmungen. Das Geschäft von iQiyi ist weniger anfällig für Handelsfragen als viele andere in seinem Sektor.

Wenn sich die Probleme langfristig nicht lösen oder fortsetzen, ist zu erwarten, dass Chinas gesamtwirtschaftliches Wachstum sich verlangsamen könnte und dass dies Auswirkungen auf iQiyi haben würde. Wenn jedoch die jüngsten Handelsspannungen nicht so eskalieren, dass sie den chinesischen Wachstumsmotor dramatisch schädigen, ist es unwahrscheinlich, dass Handelsfragen eine entscheidende Rolle bei der Gestaltung der Zukunft des Unternehmens spielen werden. Die Unterhaltungsindustrie ist selbst in Abschwüngen in der Regel robust, und iQiyi sollte in der Lage sein, Turbulenzen zu überstehen, wenn es kommt.

Die Konkurrenz ist nicht unüberwindlich

Die Bären von iQiyi haben recht, dass das Unternehmen einem harten Wettbewerb mit ressourcenreichen Konkurrenten ausgesetzt ist. Tencent Video und Youku Tudou von Alibaba werden auf lange Sicht in der Streaming-Branche bestehen bleiben, aber die enge Beziehung von iQiyi zu Baidu und der Zugang zu seinen Daten und künstlichen Intelligenzmitteln bedeuten, dass das kleinere Unternehmen nicht so überrascht ist, wie es scheint. Darüber hinaus legt das Wachstum der chinesischen Konsumwirtschaft nahe, dass der Markt mehrere erfolgreiche Plattformen unterstützen kann.

Genau wie Netflix

(NASDAQ: NFLX)

Der amerikanische Videomarkt bietet einen groben Plan für das, was iQiyi zu tun versucht, und gibt einen Einblick in die Zukunft der Streaming-Branche des mittleren Königreichs. Disney- Chef Bob Iger erläuterte die Aussichten für die kommende Streaming-Plattform seines Unternehmens in einem kürzlich veröffentlichten Gewinngespräch und wies darauf hin, dass mehr als die Hälfte der US-Haushalte für einen Streaming-Videodienst bezahlen - und diese Haushalte im Durchschnitt drei verschiedene Produkte abonnierten. Es ist zu erwarten, dass der chinesische Markt ein ähnliches Konsumverhalten sehen kann. Mit der Einschätzung von eMarketer, dass irgendwo rund 229 Millionen von rund 1, 4 Milliarden Menschen im Land 2018 einen Abonnement-Videodienst haben werden, bleibt noch viel Raum für Wachstum.

Die Zusammenarbeit der drei führenden Streaming-Videoproduzenten Chinas, um die Produktionskosten niedrig zu halten, deutet darauf hin, dass die Unternehmen den Markt nicht "ausnahmslos" sehen. Die Nachfrage nach Content-Inhalten führt zu steigenden Produktionskosten, aber iQiyi, Tencent und Alibaba haben vor kurzem einer Zusage zugestimmt, wonach die Gehälter der Akteure für maximal 40% der Projektkosten begrenzt werden. Sechs weitere Produktionsfirmen unterzeichneten ebenfalls den Vorschlag, und die chinesische Regierung hat selbst ihre Bereitschaft gezeigt, Maßnahmen zu ergreifen, um die Produktionskosten für Unterhaltungskosten niedrig zu halten.

Die Abonnements für Streaming-Videodienste sollten weiter ansteigen, da die Verteilung über der Spitze immer beliebter wird und mehr chinesische Bürger zur Mittelschicht werden. IHS Markit schätzt, dass die Streaming-Industrie von rund 3, 2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2015 auf rund 14 Milliarden US-Dollar im Jahr 2020 gestiegen sein wird.

Natürlich ist ein expandierender Markt allein kein guter Grund, Wettbewerbsbedrohungen abzuschaffen. Tencent hat Vorteile, weil es Synergien mit seiner sehr beliebten Social Media-Plattform WeChat ausspielen kann und weil es seine Stärke in Videospielen nutzen kann, um eine umfassende Multimedia-Plattform zu schaffen. Alibaba kann seine Videoplattform wie Amazon in sein E-Commerce-Geschäft integrieren. IQiyi hat jedoch immer wieder gezeigt, dass es das hat, was es braucht, um mit Video-Inhalten ein Gewinner zu werden, und es bietet auch große Möglichkeiten, um weitere Produktlizenzen, Videospiele und andere Multimedia-Segmente zu erweitern.

Das historische Drama des Unternehmens, The Story of Yanxi Palace, hat kürzlich einen Zuschauerrekord in China aufgestellt, mit rund 700 Millionen Views an seinem Höhepunkt und mehr als 15 Milliarden Views in der 70-sequenzigen Serie der Serie. Das Unternehmen produzierte fünf der zehn besten Internet-Shows in China und sechs der Top-10-Internet-Dramen im Jahr 2017. Solange die Plattform ansprechende Inhalte zu einem vernünftigen Preis bietet, sollte iQiyi weiterhin in der Lage sein, Video- und Gebäudestreams zu gewinnen da raus. Die Dinge sehen auf dieser Front vielversprechend aus.

Die Bewertung von iQiyi ist im Zusammenhang nicht untragbar

iQiyi ist auf gutem Weg, in diesem Jahr einen Umsatz von rund 3, 7 Milliarden US-Dollar zu erwirtschaften, was bedeutet, dass das Unternehmen mit dem 5-fachen des erwarteten Umsatzes handelt. Zum Vergleich: Netflix hat einen Forward-P / S-Wert von etwa 10. Das amerikanische Unternehmen ist bereits profitabel, eine wichtige Unterscheidung, aber es handelt mit dem 138-fachen des erwarteten Gewinns dieses Jahres. Es sieht also nicht so aus, als würde die Aktie rein billig aussehen auf seinem Preis-Gewinn-Verhältnis.

Anleger sollten bedenken, dass iQiyi 2010 als Verlustführer für Baidu begann und sich auf die Erweiterung des Ökosystems des Mutterunternehmens durch einen kostenlosen, werbefinanzierten Service konzentrierte. Es ist viel früher in seinem Vorstoß, bezahlte Abonnentenrollen aufzubauen. Um dies zu erreichen, müssen Sie Geld ausgeben. Die operativen Verluste des zweiten Quartals stiegen von rund 150 Millionen US-Dollar im Jahr 2017 auf rund 200 Millionen US-Dollar in diesem Jahr. Allerdings ist die Ausweitung der Verluste in dieser Phase nicht gravierend, da das Unternehmen seine Content-Angebote verstärkt, um ein stärker auf Abonnements ausgerichtetes Geschäft zu erreichen.

Das Unternehmen hat es geschafft, seine zahlende Nutzerbasis von rund 5 Millionen Abonnenten im Mai 2015 auf rund 67 Millionen Ende Juni dieses Jahres zu erhöhen. Das ist ein beeindruckendes Wachstum, obwohl einige Kritiker auf den relativ niedrigen durchschnittlichen Umsatz pro Benutzer (ARPU) von iQiyi hinweisen werden.

Durch die Division der Umsätze aus Mitgliedsdienstleistungen im zweiten Quartal von rund 374 Millionen US-Dollar nach Abonnentenzahlen ergibt sich, dass das Unternehmen im Zeitraum etwa 5, 60 US-Dollar für jedes seiner bezahlten Mitglieder erwirtschaftete - oder 1, 87 US-Dollar pro Monat. Das ist weit unter dem, was ein Service wie Netflix anbietet, und Bären könnten dies nutzen, um zu sagen, dass iQiyi generell überbewertet ist oder relativ zum amerikanischen Streaming-Leader. Ich denke, dass das Denken angesichts der aktuellen Trends das langfristige Potenzial ignoriert.

Chinas Mittelschicht wächst rasant und dieser Trend trägt dazu bei, dass die Unterhaltungsindustrie des Landes ein Wachstum aufweist, das weit über dem liegt, was in den meisten anderen großen Volkswirtschaften beobachtet wird. iQiyi konzentriert sich im Moment nicht auf ARPU, sondern priorisiert die Erweiterung der Kundenbasis der Plattform. Das ist ein Ansatz, der derzeit sehr sinnvoll ist. Die diskretionären Ausgaben pro Haushalt liegen immer noch deutlich unter den US-Werten. In den kommenden Jahrzehnten ist jedoch ein rascher Anstieg zu erwarten. Die Analyse von McKinsey geht davon aus, dass die Kategorie zwischen 2013 und 2030 insgesamt um 7, 6% gewachsen sein wird.

iQiyi erzielt derzeit auch mit seinem werbefinanzierten Modell mehr Verkäufe als Abonnements, sodass die Fokussierung auf einen niedrigen ARPU auf der Abonnentenseite nicht das Gesamtbild ergibt. Das Ziel ist es, dies zu ändern und durch Abonnements und andere Transaktionen das Wachstum anzukurbeln, aber derzeit scheint das "Wide-Net" -Modell des Unternehmens das richtige zu sein, und es hat das Potenzial, sich im Laufe der Zeit in China auszahlen zu können entwickeln und sehen, dass mehr Bürger in die Mittelschicht eintreten.


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