• Thursday June 20,2019

Vipshop-Bestand kann nicht scheinen, eine Pause zu fangen

Einer der größten Verlierer der letzten Woche war Vipshop Holdings

(NYSE: VIPS)

und verlor 22% seines Wertes, nachdem er enttäuschende Finanzergebnisse veröffentlicht hatte. Mindestens drei Analysten würden die Aktie weiter herabstufen.

Der Online-Discounter für Markenkleidung in China ist in letzter Zeit schwer gefallen. Die Aktie schloss letzte Woche mit neuen 52-Wochen-Tiefstständen an vier aufeinanderfolgenden Handelstagen. Dies kann bis Montag, Montag der Fall sein, wenn der Abverkauf anhält. Vipshop war einst der Anstoß für Wachstumsinvestoren, aber jetzt gewinnen die Bären in diesem Kampf eindeutig die Oberhand.

Marken auf der Flucht

Der Umsatz stieg im zweiten Quartal von Vipshop um 18% auf 3, 1 Milliarden US-Dollar. Die meisten Einzelhändler würden für ein solches zweistelliges Wachstum töten, aber dies ist die schwächste Leistung von Vipshop als öffentliches Unternehmen. Das Umsatzwachstum hat sich in acht aufeinander folgenden Quartalen verlangsamt, und Vipshop erzielt zum ersten Mal keinen Gewinn von mindestens 24%.

Das Quartal war eine merkwürdige Mischung aus Zuwächsen bei Käufern und Bestellungen. Vipshop konnte seine Anzahl aktiver Kunden im vergangenen Jahr nur um 6% auf 29, 8 Mio. steigern, der Gesamtauftragsbestand stieg jedoch um 31% auf 111, 3 Mio. Das Wachstum der Vipshop-Kundenbasis verlangsamt sich, aber diese Kunden geben viel mehr Aufträge ab. Der Umsatzanstieg um 18% mit dem Anstieg der Bestellungen um 31% bedeutet jedoch, dass der Wert oder die durchschnittliche Bestellung schrumpft. Kurz gesagt, Vipshop veranlasst seine aktiven Kunden dazu, noch kleinere Bestellungen aufzugeben. Sie geben mehr aus - im Durchschnitt 12% -, aber das Endergebnis ist nicht unter dem Strich, da die bereinigten Gewinne im Quartal zurückgingen.

Die Margen schrumpfen weiter, ein unglücklicher jüngster Trend in einem sich heute übel riechenden Klima für Online-Discounter. Vipshop musste die Marketing- und Werbeaktivitäten ausbauen, um sich abzuheben, und das unterm Strich. Der bereinigte Gewinn ging um 23% auf 0, 13 USD je Aktie zurück. Analysten hielten bereinigt einen Gewinn von 0, 14 USD je Aktie. Früher hat Vipshop die Gewinnziele der Analysten routinemäßig vereitelt, doch in den aufeinander folgenden Quartalen hat er nachgelassen - und es ist keine Überraschung, dass die Aktie in den aufeinanderfolgenden Quartalen mehr als 20% wöchentlich schlägt.

Die Verlangsamung des Umsatzwachstums von Vipshop wird sich wahrscheinlich auf neun Perioden erstrecken. Die Prognose sieht ein Umsatzwachstum von 13% bis 18% für das dritte Quartal vor. Es landete am unteren Ende seiner Aussichten für das zweite Quartal, da es einen Umsatzanstieg zwischen 17% und 22% prognostizierte.

Analysten waren nicht beeindruckt. Dies war das erste vollständige Quartal für Vipshop, seitdem es eine Partnerschaft mit zwei der größten Dot-Com-Lieblinge Chinas eingegangen ist. Ein Deal, der neue Möglichkeiten hätte bieten sollen, um seine digitale Schaufenster von mehr Internetbenutzern wahrzunehmen. Citi, Daiwa und CLSA-Analysten haben die Aktie nach dem Bericht der letzten Woche herabgestuft. Sie waren besorgt über die Verlangsamung des Umsatzwachstums, die Verringerung der Margen und die uninspirierten Prognosen für das laufende Quartal. Ein vierter Wall Street-Profi - Fawne Jiang bei Benchmark - senkte ihr Kursziel für die Aktie von 19 auf 12 Dollar, behielt jedoch die Kaufempfehlung für die Aktien bei.

Value-Investoren können hier beginnen, die Waggons zu umkreisen. Vipshop handelt auf dem niedrigsten Stand seit fast zwei Jahren. Der Online-Dealer-Handel wird nur mit dem 12-fachen des erwarteten Gewinns dieses Jahres und nur mit dem 10-fachen des Gewinnziels für das nächste Jahr gehandelt. Das große Problem dabei ist, dass die Profitabilität immer wieder in die falsche Richtung geht und die Analysten mit jedem Quartal ihre Erwartungen unterbieten. Bis sich die Margen von Vipshop weiter ausdehnen oder das Wachstum des Umsatzes aufhört zu bremsen, ist der beste Kurs für Wachstum und Value-Investor möglicherweise die Abwartung.


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