• Thursday July 18,2019

Uranpreisrückgänge töten Cameco Corp. heute, aber eine bessere Zukunft

Uranminen zu sein, war in letzter Zeit nicht einfach, der Spotpreis des Kernbrennstoffs schwebte in der Nähe von 14-Jahres-Tiefstständen. Kein Wunder, dass Cameco Corp.

(NYSE: CCJ)

Der weltweit größte börsennotierte Uran-Bergmann hat im vergangenen Jahrzehnt seine Anteile um mehr als 70% verloren. Inzwischen ist das Ergebnis in den letzten zwei Jahren in die roten Zahlen gerutscht. Ob Sie es glauben oder nicht, es gibt jedoch eine gute Seite für all diese schlechten Nachrichten. Hier ist was Sie wissen müssen.

Abschwünge führen zu Aufwärtsbewegungen

Die erste Tatsache ist, dass Uran eine Ware ist. Und Rohstoffe durchlaufen in der Regel wiederkehrende Zyklen, in denen hohe Preise zu einem steigenden Angebot führen, was schließlich zu einem Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage führt, was wiederum die Preise drückt. Irgendwann werden die Preise so niedrig, dass die Bergleute die Produktion einschränken und den Bau neuer Minen einstellen, was zu Versorgungsengpässen und höheren Preisen führt. Der Zyklus wiederholt sich dann.

In letzter Zeit gibt es zu viel Uran und zu wenig Bedarf, um alles aufzusaugen. Der Boden dieses Zyklus könnte jedoch nahe sein. Cameco kündigte kürzlich an, dass es auf dem Spotmarkt Uran kaufen werde, um die vertraglich vereinbarte Nachfrage zu befriedigen, was darauf schließen lässt, dass es billiger ist, Uran zu kaufen, als es heute abzubauen. Das Unternehmen hat auch Minen geschlossen, um die Produktion zu beschränken, eine Taktik, die auch der weltweit größte Uranproduzent Kazatomprom verwendet. Als zwei der größten Uranminenarbeiter haben ihre Entscheidungen enorme Auswirkungen. Branchenbeobachter erwarten, dass diese beiden Kürzungen zusammengenommen das Angebot in der Industrie 2018 um fast 20% reduzieren werden.

Die langfristige Nachfrage scheint zu steigen. Weltweit werden Atomkraftwerke gebaut, was die Schließungen in einigen entwickelten Märkten mehr als ausgleichen sollte. Derzeit werden 55 Reaktoren gebaut, vor allem in Asien und im Nahen Osten. Wenn diese Reaktoren in Betrieb gehen, werden die Versorgungsunternehmen nach einem langfristigen Zugang zu Uran suchen. Dies sollte zusammen mit einem sinkenden Angebot zu höheren Preisen und längerfristigen Verträgen führen.

Die Vertragssache

Langfristige Verträge waren in der Vergangenheit ein wesentlicher Bestandteil des Geschäftsmodells von Cameco. Die Preise sind heute so niedrig, dass es nicht sinnvoll ist, solche Verträge zu unterzeichnen, aber die Auswirkungen früherer Verträge sind ziemlich aufschlussreich. Im Jahr 2017 lag der durchschnittliche realisierte Preis von Cameco für Uran um unglaubliche 65% über dem durchschnittlichen Spotpreis für dieses Jahr.

Camecos Vertragsschild

2017

2016

2015

2014

Cameco realisierte den Uranpreis pro Pfund.

36, 13 $

41, 12 $

45, 19 $

47, 53 $

Uran-Spotpreis pro Pfund

21, 78 $

25, 64 $

36, 55 $

33, 21 $

Dies ist einer der Gründe, warum sich Cameco angesichts eines schwierigen Marktes finanziell gut behauptet hat. In der Tat waren die Verluste in den letzten zwei Jahren zum Teil auf die Restrukturierungsbemühungen des Unternehmens (Minenschließung und Entlassungskosten) zurückzuführen, um sich an das aktuelle Marktumfeld anzupassen.

Es gibt jedoch eine tickende Uhr. In seinem Jahresbericht merkt Cameco an: "Das durchschnittliche durchschnittliche Verkaufsengagement in den nächsten fünf Jahren in unserem Uransegment beträgt 22 Millionen Pfund, wobei das Engagement bis 2020 höher ist als in den Jahren 2021 und 2022." Diese Pfunde sind durch Verträge abgesichert.

Cameco könnte jedoch einen Schritt weiter gehen, wenn die Uranpreise nicht bis Ende 2020 steigen werden. Zu diesem Zeitpunkt beginnen die Verträge zu rollen, und derzeit steht nichts in der Pipeline, das ersetzt werden kann Sie. Das ist ungefähr eineinhalb Jahre entfernt, was in der Warenwelt eine sehr lange Zeit sein kann. Wenn die Kürzungen und der Kraftwerksneubau dazu führen, dass die Nachfrage das Angebot übertrifft, könnte Cameco plötzlich in einem sehr positiven Umfeld für den Abschluss neuer Verträge stehen.

Die World Nuclear Association, die Atomkraft fördert, schätzt, dass im Jahr 2021 24% der Nachfrage nach Uran durch das Angebot gedeckt werden werden, wobei diese Zahl bis 2025 auf 62% steigen wird. Dies sind natürlich nur Schätzungen Richtung und Größe der Veränderung, die wichtig sind. Bis zum Jahr 2021, als das Vertragsportfolio von Cameco abläuft, erscheinen die Versorgungsunternehmen so, als würden sie zunehmend nach Uran suchen, das nicht ohne weiteres verfügbar ist. Das ist eine großartige Kulisse für Cameco, um gute langfristige Verträge abzuschließen.

Auch dies wird vorübergehen

Das Leben bewegt sich im Allgemeinen in Zyklen ... umso mehr in der Warenwelt. Cameco wurde durch den Uranabschwung gehämmert, es scheint jedoch zunehmend, dass der Abschwung die Grundlage für den nächsten Aufschwung schafft. Dieser riesige Uranminenarbeiter hat inzwischen langfristige Verträge abgeschlossen, die den Abschwung des Abschwungs um weitere 18 Monate abschwächen werden. Etwa zur gleichen Zeit, wenn es wahrscheinlich scheint, dass die Nachfrage merklich anzieht. Für aggressivere Investoren könnte dieser Minenarbeiter heute eine interessante langfristige Chance sein.


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