• Wednesday June 26,2019

United Continental meldet erneut einen Gewinn in Q1

In den letzten zwei Jahren hat United Continental

(NASDAQ: UAL)

hat ein bemerkenswertes Comeback gemacht, Marktanteile gewonnen und seine Rentabilität verbessert.

United setzte seine starke Entwicklung im letzten Quartal fort und verzeichnete eine beeindruckende Margensteigerung. Dadurch konnte das bereinigte Ergebnis je Aktie im Vergleich zum ersten Quartal 2018 mehr als verdoppelt werden, nachdem die Analystenschätzungen hinter sich gelassen hatten. Die Ergebnisse von United Airlines für das erste Quartal und die Aussichten für das zweite Quartal zeigen jedoch, dass das Wachstum der Umsatzerlöse vor allem im Vergleich zum Top-Rivalen Delta Air Lines nachlässt

(NYSE: DAL)

.

Ein weiteres solides Quartal

Erst im vergangenen Jahr hatte United Airlines im ersten Quartal noch Schwierigkeiten, einen Gewinn zu erzielen, der für die meisten Fluggesellschaften traditionell schwächste Teil des Jahres. Die bereinigte Vorsteuer-Marge des Luftfahrtunternehmens lag im ersten Quartal 2018 bei nur 2%. Der ursprüngliche Ausblick von United für das erste Quartal 2019 sah jedoch vor, dass seine angepasste Vorsteuer-Marge auf 2, 5 bis 4, 5% ansteigen sollte.

Am Dienstagnachmittag meldete das Unternehmen für das Quartal eine angepasste Marge vor Steuern von 4, 1% und erreichte damit fast das obere Ende dieser Prognose. Der Umsatz stieg um 6, 2%, verglichen mit einer Steigerung der Kapazität um 5, 9%, was eine leichte Steigerung des Umsatzes pro verfügbarer Sitzmeile (RASM) bedeutet. Der Großteil der Margenausweitung von United wurde durch niedrigere Stückkosten getrieben, da der durchschnittliche Treibstoffpreis der Fluggesellschaft leicht zurückging und die bereinigten Nicht-Kraftstoff-Stückkosten im Jahresvergleich um 1, 8% sanken.

United Continental reduzierte seine Aktienanzahl im letzten Quartal wütend und kaufte Aktien im Wert von 527 Millionen US-Dollar zurück. Dies trug zum schnellen EPS-Wachstum des Unternehmens bei. In der Tat hat sich das bereinigte EPS von 0, 49 USD im Vorjahr auf 1, 15 USD mehr als verdoppelt. Analysten hatten im Durchschnitt mit einem bereinigten EPS von nur 0, 94 US-Dollar gerechnet.

In der Gewinnmitteilung sagte United, dass die Expansion der Marge vor Steuern von 2, 1 Prozentpunkten im letzten Quartal wahrscheinlich die beste unter seiner Vergleichsgruppe sein wird. Das könnte stimmen. Die bereinigte Vorsteuer-Marge von Delta Air Lines lag im letzten Quartal bei 8%, fast doppelt so hoch wie bei United.

Das zweite Quartal sieht ähnlich aus

Die am Dienstag von United Airlines veröffentlichte Aktualisierung der Anleger lässt darauf schließen, dass die jüngsten Umsatz- und Margenentwicklungen in diesem Quartal anhalten werden. United geht davon aus, dass die Einnahmen von Passagiereinheiten um 0, 5% bis 2, 5% steigen werden, während die Einnahmen aus Fracht- und sonstigen Umsätzen trotz der Kapazitätszuwächse von 3, 5% bis 4, 5% etwa auf dem Vorjahresniveau von 897 Mio. USD liegen werden. Diese Prognose impliziert, dass RASM im Jahresvergleich um etwa 0% bis 2% steigen wird.

In der Zwischenzeit rechnet United Airlines mit einem Anstieg der bereinigten Non-Fuel-Stückkosten von 0% bis 1% und einem weiteren Rückgang der Treibstoffpreise gegenüber dem Vorjahr. Folglich sollte sich die Marge vor Steuern auf 11 bis 13% verbessern, verglichen mit 10, 4% im Vorjahr.

Die Prognose von United impliziert, dass sich Delta Air Lines in Bezug auf die Rentabilität wieder annähern wird, ohne an die Leistung der letzteren heran zu kommen. Letzte Woche sagte Delta, dass seine bereinigte Vorsteuer-Marge in diesem Quartal voraussichtlich zwischen 14% und 16% liegen wird, verglichen mit 13, 9% im zweiten Quartal 2018. Darüber hinaus fordert Deltas Prognose einen RASM-Gewinn von 1, 5% bis 3, 5% Quartal deutlich über den Erwartungen von United Airlines.

Es gibt immer noch eine klare Entscheidung für Investoren

United Continental zählt seit Ende 2017 zu den erfolgreichsten Luftfahrtaktien und erzielte deutlich höhere Gewinne als Delta Air Lines. Aufgrund der niedrigen Bewertung des Unternehmens und des starken Gewinnwachstums strömten Investoren zu United-Aktien.

Auch nach der jüngsten Rallye notiert die Aktie von United Continental nur achtmal so hoch wie das Unternehmen erwartet, dass der Gewinn für das Jahr 2019 erwartet wird. Die Aktien von Delta Air Lines sind mit einem knapp neunfachen erwarteten Ergebnis für das Jahr 2019 etwas teurer. Delta verdient es jedoch, zu einer noch höheren Prämie gegenüber seinem Rivalen zu handeln.

Die geringere Rentabilität von United Continental führt zu einem geringeren operativen Cashflow als bei Delta, aber es wird tatsächlich mehr für Investitionen ausgegeben. Basierend auf den aktuellen Investitionsengagements beider Unternehmen wird dies noch mindestens zwei Jahre der Fall sein. Während Delta in diesem Jahr mit einem freien Cashflow von bis zu 4 Milliarden US-Dollar rechnet, ist der Free Cashflow von United wahrscheinlich etwas niedriger. Darüber hinaus hat es mehr Schulden als Delta Air Lines.

Da Delta Air Lines in Bezug auf das Wachstum der Stückerlöse vor United Airlines liegt, erscheint es ebenso unwahrscheinlich wie jemals zuvor, dass United die Rentabilität von Delta je erreichen wird. In Anbetracht der Tatsache, dass Delta Air Lines einen stärkeren freien Cashflow und eine bessere Bilanz aufweist, ist es eine kleine Prämie gegenüber den Aktien von United Continental wert.


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