• Monday June 24,2019

Tarifgespräch senkt Applied Optoelectronics Aktie über 20%, aber die Sorge ist übertrieben

Anteile des Glasfaser-Netzwerk-Herstellers Applied Optoelectronics

(NASDAQ: AAOI)

fiel von August bis Anfang September um bis zu 25% aus Tarifsorgen. Kommentare des Weißen Hauses, wonach praktisch alle Waren, die aus China in die USA importiert wurden, Steuern auferlegt werden könnten, schickten die Anleger auf die Exkursionen zu, und der Wall-Street-Analyst senkte einige der Kollegen von AOI nicht ab. Da das Unternehmen in China tätig ist, könnte argumentiert werden, dass die politischen Anliegen gültig sind. AOI ist jedoch in guter Verfassung und nach einer erneuten Aktienkursanpassung sehen die Aktien wieder wie ein Wertspiel aus.

Warum sind manche betroffen?

Anfang September warnte Präsident Trump, er wolle weitere chinesische Waren in Höhe von 267 Milliarden Dollar besteuern. Nach einigen Zolltarifen bedeutet dies, dass praktisch alle Waren, die aus China in die USA importiert werden, von einer Steuer betroffen werden.

Warum sind das schlechte Nachrichten für Sugarland, Texas, Applied Optoelectronics? Weil AOI drei Produktionsstätten hat: eine in Sugarland; eine in Taipeh, Taiwan; und ein dritter in Ningbo, China. AOI verteilt die Komponentenherstellung und die verschiedenen Ebenen der vertikal integrierten Abläufe in allen Werken. Das Werk in China spielt jedoch eine entscheidende Rolle. Das Unternehmen hat es in seinem letzten Jahresbericht so erklärt (Schwerpunkt liegt bei mir):

In unserer Anlage in Sugar Land stellen wir Laserchips (nach MBE- und MOCVD-Verfahren), Unterbaugruppen und Komponenten her. Die Unterbaugruppen werden bei der Herstellung von Bauteilen in unseren anderen Fertigungsstätten verwendet oder als Module an Dritte verkauft. Wir fertigen unsere Laserchips nur in unserer Anlage in Sugar Land, wo sich unser Laserdesign-Team befindet. An unserem Standort in Taiwan stellen wir optische Komponenten wie unsere Schmetterlingslaser her, die Laserchips, Baugruppen und Komponenten enthalten, die in unserer Anlage in Sugar Land hergestellt werden. Darüber hinaus fertigen wir an unserem Standort in Taiwan Transceiver für Internet-Rechenzentrum, Telekommunikation, FTTH und andere Märkte. In unserem Werk in China nutzen wir niedrigere Arbeitskosten und stellen einige arbeitsintensivere Komponenten und optische Ausrüstungssysteme her, beispielsweise optische Unterbaugruppen und Transceiver für den Internet-Rechenzentrumsmarkt, CATV-Sender (am Kopfende) und CATV-Außengeräte (bei der Knoten).

Darüber hinaus gibt AOI in diesem Jahr 90 Millionen US-Dollar für Investitionen aus. Dazu gehört auch eine neue Anlage im chinesischen Ningbo, die kürzlich den Spatenstich gemacht hat und voraussichtlich im Jahr 2020 abgeschlossen sein wird. AOI sagt nicht genau aus, wie viel von seiner Herstellung produziert wird wird auf dem chinesischen Festland durchgeführt, und es wird auch nicht näher auf die geografischen Regionen eingegangen, in denen das Endprodukt verkauft wird. Es besteht jedoch die Besorgnis, dass jedes Produkt, das aus China stammt oder dessen Komponenten stammen, eine zusätzliche Steuer erhält, und dass AOI durch die zusätzlichen Kosten die Bestellungen seiner Kunden verliert.

Eine giftige Situation oder ein Wertspiel?

Das AOI-Management ist sich der Tarifbedenken bewusst und hat sie bei seiner letzten Telefonkonferenz angesprochen. Finanzvorstand Stefan Murray hatte folgendes zu sagen:

Alle drei Standorte sind in der Lage, Transceiver herzustellen. Taiwan und China sind in der Lage, diese Produkte in hohen Stückzahlen herzustellen. Aufgrund unserer vertikalen Integrationsstrategie fertigen wir auch viele der Komponenten und Baugruppen, die in diesen Modulen verwendet werden. Die Vielfalt unserer Produktionsabläufe, sowohl geografisch als auch hinsichtlich der Art der hergestellten Produkte, gibt uns eine erhebliche Flexibilität und die Anpassung unseres Produktionsstandortes, um die Kosteneffizienz zu maximieren. Wenn sich die politischen Bedingungen ändern, sind wir der Ansicht, dass wir gut positioniert sind, um uns anzupassen, und wir werden auch weiterhin solche Eventualitäten planen.

Mit anderen Worten, AOI ist der Ansicht, dass alles in Ordnung sein wird, weil dadurch die Produktion verschoben werden kann, um die Steuern und / oder den endgültigen Bestimmungsort des Produkts zu berücksichtigen (z. B. wenn ein Produkt nach Europa anstatt in die USA verkauft wird). Die Tatsache, dass eine arbeitsintensive Produktion China entweder für Taiwan oder die USA verlassen muss, um neue Steuern zu vermeiden, könnte die Gewinnmargen erheblich senken. Das wäre eine verirrte Situation.

Die Bedenken könnten jedoch verfrüht sein. AOI hat daran gearbeitet, seine Kunden zu diversifizieren, und sieht erste Ergebnisse. Im letzten Quartal meldete das Unternehmen sieben neue Design-Siege, darunter einen mit einem großen Betreiber von Rechenzentren in China. Dies sollte dazu beitragen, das Unternehmen von der Amazon- Abhängigkeit zu befreien. In den Jahren 2016 und 2017 betrug der Umsatz mit Amazon 54, 6% bzw. 35, 4% des Gesamtumsatzes. Mehr Design Wins könnte zu einer stärkeren Diversifizierung sowie weniger Abhängigkeit vom US-Markt und möglichen Tarifen führen.

Obgleich die Auswirkungen der neuen Steuern auf das Geschäft noch relativ unbekannt sind, sollte die Sorge lauten, ob AOI seine bis Ende 2017 zum Stillstand gekommene Umsatzdynamik wiedererlangen kann. Nach dieser jüngsten Korrektur weist die AOI-Aktie einen Kurs von 12 Monaten auf Gewinn-Gewinn-Verhältnis von 19, 5 und ein Forward-Preis-Gewinn-Verhältnis von nur 12, 5. Dies bedeutet einen deutlichen Anstieg der Profitabilität im nächsten Jahr. Dies steht in den Vordergrund, wenn das Management bei seiner Prognose richtig rechnet, dass die Bestellungen von 100G Ethernet-Transceivern in der zweiten Hälfte dieses Jahres in der ersten Hälfte verdoppelt werden und sich erneut verdoppeln werden 2019 über 2018.

Es scheint also so, als wären die Tarifsorgen der AOI-Aktie ein wenig übertrieben - oder zumindest verfrüht. Gehen Sie auf Nummer sicher! dieser ist besonders volatil und wird wahrscheinlich auch weiterhin so bleiben.


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