• Wednesday June 19,2019

Spirit Airlines stürzt ab: Ist es immer noch ein Kauf für langfristige Anleger?

Nach einem starken Lauf in den ersten Jahren als Aktiengesellschaft als Spirit Airlines

(NYSE: SAVE)

hat die Anleger seit 2015 immer wieder enttäuscht. Doch während die Rentabilität zurückging, übertraf der Carrier sein langfristiges Ziel, "mittlere oder höhere operative Margen" zu erzielen - bisher.

Leider löste United Continental einen heftigen Streit mit seinen Piloten und einen Preiskampf in der Industrie aus

(NASDAQ: UAL)

haben die Margenentwicklung von Spirit Airlines in letzter Zeit untergraben. Lassen Sie uns einen Blick darauf werfen, was dies für die langfristigen Perspektiven des Unternehmens bedeutet.

Die Gewinnspanne von Spirit Airlines kommt wieder auf die Erde

In den letzten drei Jahren war Spirit Airlines in den meisten Jahren einem erheblichen Druck auf die Einnahmen ausgesetzt, da die Konkurrenten zunehmend aggressiver wurden, weil sie die niedrigen Flugpreise anpassten. Dennoch erreichte die bereinigte operative Marge 2015 dank der niedrigeren Kraftstoffpreise einen Höchststand von 23, 7%.

Die Treibstoffpreise sind im Jahr 2016 erneut gesunken, diesmal jedoch nicht, um die Auswirkungen rückläufiger Stückzahlen zu kompensieren. Infolgedessen ging die bereinigte operative Marge von Spirit auf 20, 9% zurück. Dies lag jedoch immer noch deutlich über dem langfristigen Ziel des Unternehmens.

Im ersten Halbjahr 2017 verschlechterte sich die Margenentwicklung noch schneller. In den 12 Monaten bis Juni sank die operative Marge von Spirit Airlines auf 17, 5%. Dies beinhaltete einen Gegenwind von rund 45 Millionen US-Dollar aufgrund von Flugstornierungen, die durch den Pilotstreit im Mai und Juni verursacht wurden.

Der Rückzug wird zur Routine

Während Flugstornierungen aufgrund von Piloten die Rentabilität von Spirit in Q2 einschränkten, lag der Umsatz pro verfügbarer Sitzmeile (RASM) im Quartal bei 5, 7%. Dies war der erste Anstieg der Umsatzerlöse bei Spirit Airlines seit 2014.

Diese Umsatzdynamik hielt jedoch nicht lange an. Ab Ende Juni erlebte Spirit in mehreren Schlüsselmärkten eine Welle starker Preisnachlässe bei den Wettbewerbern - hauptsächlich United Airlines. Ende Juli prognostizierte Spirit Airlines, dass RASM in diesem Quartal um 2% bis 4% sinken würde.

Der Tarifkrieg hat sich seitdem beschleunigt. Außerdem hat Hurricane Harvey einen inkrementellen RASM-Gegenwind mit einem Prozentpunkt erstellt. Dies hat Spirit dazu veranlasst, seine Führung Anfang September zu kürzen. Das Unternehmen geht nun davon aus, dass RASM in diesem Quartal um 7% bis 8, 5% einbrechen wird. Dies schließt nicht einmal die Auswirkungen des Hurrikans Irma mit ein, der möglicherweise einen noch größeren Einnahmenverlust verursacht als Harvey.

Bei erneut steigenden Flugzeugtreibstoffpreisen könnte die Gewinnmarge von Spirit Airlines im Vergleich zur bereinigten operativen Marge von 23% im Vorjahreszeitraum um etwa 10 Prozentpunkte sinken. Ohne eine schnelle Trendwende im nächsten Quartal wird das Unternehmen in diesem Jahr zum ersten Mal seit 2012 die operative Marge von 15% unterschreiten.

Ist 2017 eine Anomalie?

Analysten erwarten, dass Spirit Airlines im Jahr 2017 einen Umsatz von etwa 2, 6 Milliarden US-Dollar erzielen wird. Wenn es in diesem Jahr seine langfristigen Margenprognosen erreichen würde, würde es wahrscheinlich etwa 200 bis 250 Millionen US-Dollar nach Steuern bringen. Angesichts der enormen Wachstumschancen von Spirit erscheint die Marktkapitalisierung des Unternehmens mit 2, 4 Milliarden US-Dollar viel zu niedrig - wenn das Margenziel langfristig erreichbar ist.

Wie bereits erwähnt, wird Spirit Airlines 2017 wahrscheinlich sein Margenziel verfehlen. Die Fluggesellschaft profitiert auch von ihrem veralteten Pilotvertrag. Die Piloten von Spirit sind für große Erhöhungen fällig, was die Kosten voraussichtlich um mindestens 100 Millionen USD jährlich erhöhen wird. Wenn diese Erhöhungen ab Anfang 2017 in Kraft getreten wären, wäre Spirit Airlines auf dem besten Weg, das Margenziel noch weiter zu verfehlen.

Hätte es Anfang dieses Jahres einen neuen Pilotenvertrag gegeben, hätte Spirit Airlines die schädliche Welle von Pilotstornierungen, die im Mai ihren Höhepunkt hatten, vermieden. Eine bessere Betriebsleistung könnte die Auswirkungen höherer Löhne auf die Stückkosten teilweise ausgleichen.

Langfristig kann Spirit Airlines durch die Anpassung des Streckennetzes und der Preisstrategie auf die Wettbewerbstrends reagieren. (Kurzfristig stehen ihm weniger Werkzeuge zur Verfügung.) Es hat bereits begonnen, sich auf mittelgroße Freizeitmärkte wie New Orleans zu konzentrieren, wo der Wettbewerb nicht so brutal ist.

Die Preisanpassungsstrategie von United Continental kann nach hinten losgehen

Es ist noch zu früh, um zu wissen, ob Spirit Airlines mit ausreichender Zeit in der Lage wäre, den Druck auf Treibstoff- und Arbeitskosten durch das Wachstum der Stückerlöse im derzeitigen Wettbewerbsumfeld auszugleichen. Ein oder zwei Jahre Restrukturierung des Streckennetzes wären vielleicht der Trick, aber es ist auch möglich, dass Spirit auf jedem Markt, auf dem er eintreten möchte, einem bösartigen Wettbewerb ausgesetzt ist.

Das derzeitige Klima des intensiven Wettbewerbs erscheint jedoch nicht nachhaltig. Anfang des Monats hatte United Continental seine Prognose für das dritte Quartal gekürzt. Für das traditionell profitabelste Quartal des Jahres erwartet das Unternehmen eine mittlere Marge vor Steuern von 8% bis 10%.

Ein Teil dieses Margendrucks beruht auf einmaligen Faktoren. In der kommenden Nebensaison könnte sich jedoch der zugrunde liegende Druck auf die Einheitserlöse verschlechtern, wenn es schwieriger ist, die Nachfrage zu stimulieren. Zu allem Überfluss wird sich United in den nächsten Quartalen auf zahlreichen wichtigen Strecken einer verstärkten Konkurrenz durch Billigfluglinien gegenübersehen.

Im Moment scheint sich das Managementteam von United einer Politik der aggressiven Preisanpassung verpflichtet zu fühlen. Ein paar Viertel mehr der starken Margenverringerungen könnten jedoch die Spitzenreiter von United zwingen, ihre Richtung zu ändern.

Spirit Airlines hat gegenüber herkömmlichen Fluggesellschaften wie United Continental einen enormen Kostenvorteil. Daher ist es in der Lage, einen Preiskrieg besser zu meistern als United selbst. Aufgrund der raschen Margenerosion, die sich bereits jetzt gegenübersieht, muss United Continental vor Ende 2018 möglicherweise seine aggressiven Preisabstimmungen aufgeben. Dies würde die Profitabilität von Spirit voraussichtlich erholen, was die Aktie von Spirit Airlines zu einem großen Kaufpreis macht aktuell gedrückte Bewertung.


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