• Thursday July 18,2019

Marihuana-Aktie Der Bericht von Aphria im vierten Quartal ist wirklich schlecht

In etwas mehr als zwei Monaten wird es endlich das Datum geben, an dem kanadische Cannabisliebhaber und Investoren lange warten. Am 17. Oktober wird Marihuana für die Freizeit in unserem Nachbarn nördlich nach dem Cannabis Act im Juni offiziell zum Verkauf angeboten. Kanada wird das erste Industrieland der Welt sein, in dem Erwachsene legal legal Marihuana kaufen können.

Obwohl die Schätzungen stark variieren, da kein Land von der Größe Kanadas zuvor grünes Licht für Erwachsene gegeben hat, prognostizieren die meisten Experten einen jährlichen Jahresumsatz in Höhe von 5 Milliarden US-Dollar, sobald die Branche mit voller Kapazität ausgelastet ist. Zwischen der inländischen Nachfrage nach medizinischem und Freizeitbedarf und der Fähigkeit der meisten großen Züchter, medizinischen Cannabis auf Märkte in Übersee zu exportieren, wo der Stoff in gewisser Weise legalisiert wurde, wird die legale Cannabisbranche von einigen als eine todsichere Wachstumsbranche angesehen.

Der Bericht des vierten Quartals und des Jahres von Aphria kann wie gewohnt aussehen ...

Das Wachstum kommt jedoch nicht ohne die gelegentlichen Geschwindigkeitsschwellen wie bei Aphria

(NASDAQOTH: APHQF)

Aktionäre haben diese Woche herausgefunden.

Am Mittwoch, dem 1. August, lieferte der in Ontario ansässige Erzeuger, der im Hinblick auf die prognostizierte Spitzenjahresproduktion mit 255.000 Kilogramm Cannabis-Äquivalent derzeit den dritten Rang in der Rangordnung der Rangfolge einnimmt, wirklich unterdurchschnittliche Ergebnisse.

Wenn Sie sich auf die Schlagzeilen konzentriert hätten, hätten Sie gedacht, dass es wie gewohnt funktioniert. Der Umsatz für das vierte Quartal und das Gesamtjahr verbesserte sich um 17% bzw. 81%, wobei das Unternehmen im Gesamtjahr einen Gewinn von 0, 18 kanadischen Dollar pro Aktie erwirtschaftete, verglichen mit einem Nettoergebnis von 0, 04 CA $ je Aktie im vorangegangenen Geschäftsjahr.

Tatsächlich hat die vierteljährliche Pressemitteilung keinen Mangel an vierteljährlichen Highlights ausgelöst, darunter:

  • Eine Verbesserung der Cash-Kosten für die Herstellung von getrocknetem Cannabis pro Gramm auf 0, 95 CA $, ein Rückgang von 0, 01 USD gegenüber dem Vorquartal.
  • Sicherstellung einer Vertriebspartnerschaft mit Southern Glazer, einem der größten Flüssigkeitsvertriebsunternehmen in Nordamerika.
  • Unterzeichnung von Memorandums of Understanding mit sechs Provinzen zur Versorgung von Cannabis.
  • Das elfte Quartal in Folge wurde ein positives EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen) aus den inländischen medizinischen Cannabisgeschäften in Folge erzielt.

Wenn Sie jedoch die Quartals- oder Jahresergebnisse des Unternehmens genau untersucht haben oder, noch schlimmer, wenn Sie den Kommentar von CEO Vic Neufeld lesen, werden Sie feststellen, dass dies tatsächlich ein sehr schlechter Bericht ist. Nach Neufeld:

Wir sind aufgeregt und bereit, am ersten Tag der legalen Erwachsenenbenutzung auf den Weg zu gehen. Es wird nicht ohne Herausforderungen sein, aber wir haben einen Plan und das Team, um dies zu erreichen.

Diese Tatsache, dass Herausforderungen bevorstehen, ist eine Premiere für einen großen Topf und verleiht den zahlreichen Enttäuschungen von Aphria im vierten Quartal Glaubwürdigkeit.

... aber das war ein wirklich schlechter Bericht

Nehmen Sie zunächst das elf Quartal in Folge ein positives EBITDA des Unternehmens mit einem Salzkorn. Aus irgendeinem Grund entschied sich das Management, die internationalen Geschäfte des Unternehmens ab dem vierten Quartal 2018 aus dem medizinischen Cannabisgeschäft auszubauen. Ja, während die bestehenden medizinischen Betriebe ein EBITDA von 2, 2 Mio. CA $ erwirtschafteten, erwirtschaftete "Aphria International" ein negatives EBITDA von 2, 8 Mio. CA $. Netter Versuch, Aphria, aber die höheren Kosten, die mit der Expansion in neue Märkte einhergehen, sind nicht zu verdecken.

Weniger beeindruckt ist auch, dass die Gesamtkosten für die Herstellung von getrocknetem Cannabis pro Gramm zwar leicht um 0, 01 USD auf 0, 95 CA $ sanken, während die Cash-Kosten pro erzeugtes Gramm im dritten Quartal im Vergleich zu 1, 5 Mio. CAD im ersten Quartal geringfügig auf 1, 60 CA $ anstiegen. Aphria hat zwar einen sehr guten Grund für diesen Kostenanstieg - die Einstellung neuer Arbeitnehmer im Vorfeld der Legalisierung von Unkrautjäten in Kanada -, es bestätigt jedoch, dass höhere Kosten das EBITDA und die (wahrscheinliche) Rentabilität des Unternehmens beeinträchtigen werden nahe Zukunft.

Apropos Gewinne, seien Sie nicht begeistert von Aphrias Jahresgewinn pro Aktie von 0, 18 CA $. Das Unternehmen verzeichnete beträchtliche Gewinne aus langfristigen Investitionen, aus dem Verkauf von Vermögenswerten und aus der Anpassung des beizulegenden Zeitwerts biologischer Vermögenswerte. Wenn Sie diese Faktoren aus dem Weg räumen, alle marktgerechten Anpassungen aus dem Weg räumen und Aphria streng nach Bruttogewinn im Vergleich zu den Betriebskosten betrachten, kamen die Aufwendungen des Unternehmens beinahe zu einer Verdoppelung des Bruttogewinns. Wieder nicht beeindruckend.

Auch die Produktvielfalt des Unternehmens lässt zu wünschen übrig. Während ich Aphria in der Vergangenheit für seinen Fokus auf Alternativen zu Cannabis gelobt habe, fiel der Umsatzanteil des Unternehmens, der an Öle gebunden war, um 390 Basispunkte auf 29, 2% gegenüber dem Folgequartal. Dies ist bemerkenswert angesichts der Tatsache, dass alternative Produkte wie Öle viel höhere Preise haben, bessere Margen haben und weniger anfällig für Rohstoffe sind, verglichen mit getrocknetem Cannabis.

Die Verdünnung bleibt ein ernstes Problem

Dann gibt es wie bei allen Marihuana-Beständen das Sahnehäubchen: aktienbasierte Verwässerung.

Vor der Verabschiedung des Cannabis Act hatten Marihuana-Aktien wie Aphria vor allem ein Mittel, um Kapital zu beschaffen: Buy-Deal-Angebote. Ein Kaufangebot beinhaltet den Verkauf von Stammaktien, Wandelschuldverschreibungen, Aktienoptionen und / oder Optionsscheinen an einen Investor oder eine Gruppe von Investoren, um Kapital zu beschaffen. Da Pot-Aktien im operativen Cashflow nicht genug erwirtschafteten, um ihre Kapazität zu erweitern, und ihnen der Zugang zu grundlegenden Bankdienstleistungen fehlte, erfüllten Buy-Deal-Angebote diese Rolle der Kapitalbeschaffung.

Was sie auch taten, war, die ausstehenden Aktienzahlen von öffentlich gehandelten Marihuana-Aktien aufzublähen. Basierend auf der vierteljährlichen Anmeldung des Unternehmens bei SEDAR (der kanadischen Aufsichtsbehörde, die wie die Securities and Exchange Commission handelt) beendete das Unternehmen das Jahr mit fast 166 Millionen verwässerten verwässerten Aktien, die jedoch einen Bestand von 210, 2 Millionen Aktien vom 31. Mai hatten auf die Ausgabe von Aktien, Optionen und Optionsscheinen. Das ist das Dreifache der zum Ende des Geschäftsjahres 2016 ausstehenden 70, 1 Millionen Aktien.

Selbst mit einem besseren Zugang zu Kapital nach der Legalisierung von Marihuana in Kanada ist es nicht ausgeschlossen, dass die Verwässerung weiterhin Auswirkungen auf die Aphria- und Marihuana-Bestände im Allgemeinen haben wird.

In der Summe war dies kein Banner-Quartal für Aphria, und es könnte Bände über die düstere Realität sprechen, mit der Marihuana-Aktieninvestoren bald konfrontiert werden könnten. Das heißt, dass die Gewinne nicht so robust sein werden, wie zuerst erwartet.


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