• Thursday June 20,2019

Macys Einkommen: Nicht so schlecht, wie die Anleger zu denken scheinen

Nachdem Macy's im ersten Quartal furchtbare Umsatz- und Ergebnisergebnisse bekannt gegeben hatte

(NYSE: M)

kam im letzten Quartal wieder auf eine bessere Flugbahn. Umsatz und Gewinn je Aktie lagen leicht über den Schätzungen der Analysten.

Trotzdem fiel die Aktie von Macy's nach ihrem Gewinnbericht in der letzten Woche auf ein neues Jahrestief. Die Anleger scheinen sich voll und ganz auf die Tatsache zu konzentrieren, dass Umsatz und Ertrag immer noch zurückgehen, und nicht auf den Anzeichen, dass Macy's beginnt, sein Geschäft zu stabilisieren. Die Aktie von Macy's hat seit Dezember mehr als die Hälfte ihres Wertes verloren.

Im Jahr 2017 hat die Aktie von Macy's die Sorge der Anleger über die Zukunft des Warenhausgeschäfts am stärksten getragen. Die langfristigen Aussichten des Unternehmens sind jedoch weitaus besser, als es der tiefste Aktienkurs vermuten lässt.

Umsatz und Ergebnis gehen langsam zurück

Im ersten Quartal sanken die Umsätze mit vergleichbaren Filialen bei Macy's um 4, 6% (einschließlich lizenzierter Abteilungen). Das Betriebsergebnis belief sich auf 220 Millionen US-Dollar, darunter 68 Millionen US-Dollar an Immobiliengewinnen. Im Gegensatz dazu erwirtschaftete Macy's ein Betriebsergebnis von 276 Millionen US-Dollar im Vorjahr, bei Veräußerungsgewinnen von lediglich 14 Millionen US-Dollar.

Comp-Verkäufe gingen im letzten Quartal um bescheidene 2, 5% zurück. Dies war etwas besser als das, was Analysten erwartet hatten. Sie übertraf auch die interne Prognose des Unternehmens. Das bereinigte Betriebsergebnis sank auf 305 Millionen US-Dollar (einschließlich Immobiliengewinnen in Höhe von 43 Millionen US-Dollar), verglichen mit 372 Millionen US-Dollar (einschließlich Immobiliengewinnen in Höhe von 21 Millionen US-Dollar) im Vorjahr.

Macys Ertragskraft sinkt definitiv immer noch. Trotzdem bleibt das Unternehmen solide profitabel. Darüber hinaus erzielen Kaufhausbetreiber wie Macy's im vierten Quartal in der Regel einen großen Teil ihres Jahreseinkommens.

Die Bilanz wird gesünder

Macy's repariert auch weiterhin seine Bilanz, nachdem er vor einigen Jahren zu viel Schulden aufgenommen hatte. Anfang 2016 hatte Macy's eine Verschuldung von mehr als 7, 6 Mrd. USD, verglichen mit 1, 1 Mrd. USD in bar.

Seitdem hat Macy's durch eine Kombination aus planmäßigen Tilgungen und Rückkäufen von Schulden die Schuldenlast auf 6, 3 Milliarden Dollar reduziert. Darüber hinaus verfügt der Fonds weiterhin über liquide Mittel in Höhe von 783 Millionen US-Dollar.

Schon jetzt hat Macy's etwas mehr Schulden, als das Management möchte. Das Unternehmen hat jedoch gezeigt, dass es seine Schulden ziemlich schnell zurückzahlen kann, wenn es will. Macy's wird seinen Schuldenabbau voraussichtlich im vierten Quartal fortsetzen und dann den Großteil seines Free Cashflows für das Jahr generieren.

Die Monetarisierung von Immobilien schreitet voran

Macy's macht auch Fortschritte bei der Strategie für die Monetarisierung von Immobilien. In diesem Jahr wurden bereits Gewinne von mehr als 100 Millionen US-Dollar aus dem Verkauf überschüssiger Immobilien verbucht. Für das Gesamtjahr rechnet Macy's nun mit dem Verkauf von Vermögenswerten aus dem Verkauf von Vermögenswerten von 275 bis 300 Millionen US-Dollar, mit Ausnahme des Verkaufs des Herrenladens San Francisco Union Square. (Macy's erhielt letztes Jahr das Geld für diesen Deal, aber aus buchhalterischen Gründen wird der Gewinn Ende des Geschäftsjahres 2017 verbucht.)

Inzwischen Brookfield Asset Management

(NYSE: BAM)

erstellt vorläufige Entwicklungspläne für 50 Macy-Immobilien. Dies könnte das Hinzufügen von Restaurants, eines Hotels oder Wohnraum auf dem Land von Macy's bedeuten. In einigen Fällen könnte dies dazu führen, dass ein Geschäft geschlossen wird, um den Weg für ein Sanierungsprojekt zu ebnen.

Basierend auf diesen Vorarbeiten wird Brookfield Asset Management voraussichtlich die Weiterführung von Entwicklungsprojekten für etwa zwei Drittel der 50 Immobilien vorschlagen, so Karen Hoguet, Finanzvorstand von Macy. Brookfield befindet sich jedoch immer noch in weniger als einem Jahr in der zweijährigen Exklusivitätsphase seiner Allianz mit Macy's. Daher werden möglicherweise erst 2018 feste Entwicklungspläne auf den Weg gebracht.

Macy's vermarktet aktiv die Obergeschosse seines massiven Chicago-Stores. Es prüft immer noch Möglichkeiten, Teile seines äußerst wertvollen Manhattan-Flagship-Stores neu zu entwickeln.

Der Ausblick hat sich nicht geändert

Trotz des schwierigen Einzelhandelsumfelds hat Macy's seine EPS-Prognose für 2017 nicht geändert. Das Unternehmen erwartet weiterhin ein bereinigtes Ergebnis je Aktie von 2, 90 USD bis 3, 15 USD, ohne den Verkaufsgewinn von Union Square. Dies wäre im Vergleich zum bereinigten Ergebnis je Aktie des Vorjahres von 3, 11 US-Dollar ungefähr unverändert oder leicht zurückgegangen.

Um fair zu sein, werden Gewinne aus dem Verkauf von Vermögenswerten - die keine nachhaltige Ertragsquelle sind - in diesem Jahr wahrscheinlich etwa 20% des Gewinns von Macy ausmachen (etwa 0, 60 USD je EPS). Die erwarteten Gewinne aus dem Verkauf von Vermögenswerten in Höhe von 275 bis 300 Millionen US-Dollar für 2017 würden sich jedoch nicht wesentlich von den im letzten Jahr realisierten Gewinnen von 209 Millionen US-Dollar unterscheiden.

Selbst nach Abzug der erwarteten Gewinne aus dem Verkauf von Vermögenswerten notiert die Aktie von Macy weniger als das Neunfache der Ergebnisprognose 2017 des Unternehmens. Die Dividendenrendite beträgt 7, 3%. Die Anleger scheinen die Möglichkeit, dass Macy's sein Geschäft in den nächsten ein bis zwei Jahren stabilisieren kann, völlig auszuschließen, während er den massiven Fundus des Unternehmens ignoriert.

Angesichts des schlechten Ergebnisberichts von Macy's im ersten Quartal sollten die Anleger von den Ergebnissen des zweiten Quartals entlastet sein. Stattdessen bleibt Panik an der Tagesordnung. Als Aktionär von Macy bin ich weiterhin zuversichtlich in die langfristigen Perspektiven des Unternehmens. Ich habe vor, geduldig zu bleiben und den Großteil meiner Dividenden in die Aktie zu investieren, um die Tiefstbewertung zu nutzen.


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