• Wednesday June 26,2019

Ist Holly Energy Partners, LP (HEP) ein Kauf?

Investoren, die im Energiesektor große Dividenden suchen, werden sicherlich von Holly Energy Partners begeistert sein.

(NYSE: HEP)

Ausbeute über 8%. Die Rendite der Master-Limited-Partnership (MLP) betrifft viele ihrer Mitbewerber sowie die ihrer Muttergesellschaft HollyFrontier

(NYSE: HFC)

.

Aber nicht nur eine Top-Rendite muss der Anleger beachten. Und es gibt Anzeichen dafür, dass Holly in den kommenden Jahren eine Underperformance der Aktienmärkte verzeichnen könnte. Schauen wir uns genauer an, ob Holly ein Kauf ist oder nicht.

Große veränderungen

Bevor Sie überhaupt an den Kauf eines MLP denken, sollten Sie wissen, dass die US-Regierung im Gegenzug für eine steuerliche Vorzugsbehandlung verlangt, dass die MLPs fast ihr gesamtes Einkommen in Form von Ausschüttungen an ihre Anteilinhaber auszahlen. Dies bedeutet in der Regel, dass sie hohe Renditen bieten ... und einige zusätzliche Möglichkeiten, die Anleger zur Steuerzeit nutzen können.

Hoops oder keine Reifen, Holly hat sicherlich eine beeindruckende Erfolgsgeschichte hinter sich, als sie ihre Anteilinhaber mit regelmäßigen vierteljährlichen Vertriebssteigerungen belohnte. Tatsächlich hat die Partnerschaft seit dem Börsengang im Jahr 2004 den Vertrieb in jedem Quartal ausgebaut. Diese anlegerfreundliche Erfolgsgeschichte hat sich fortgesetzt, auch wenn Holly einige große Änderungen an der operativen Struktur vorgenommen hat, um die Ziele von General Partner HollyFrontier besser auf die Ziele abzustimmen anderer Investoren durch die Beseitigung von Anreizvertriebsrechten.

Um diese Änderung vornehmen zu können, musste Holly eine Reihe neuer Einheiten herausgeben, was dazu führte, dass die Vertriebsabdeckung des Unternehmens - der Geldbetrag, den die Ausschüttung für die Auszahlung der Ausschüttung ausgibt - auf ein gefährlich niedriges Niveau fällt. Die Abdeckung belief sich 2017 nur auf das 1, 0-fache und wird 2018 voraussichtlich wieder nur noch 1, 0 betragen - also gerade genug, um die Verteilung abzudecken, und nicht mehr. Dies sollte Anlegern Anlass zur Sorge geben, sofern nicht ein solider Plan zur Verbesserung des Cashflows der Partnerschaft in naher Zukunft besteht.

Keine Optionen

Leider sieht es so aus, als ob es keine einfache Lösung gibt. Das liegt daran, dass HollyFrontier bereits gefallen ist, das heißt, es wurde an Holly Energy Partners verkauft - all seine Vermögenswerte, die für Holly sinnvoll sind. Ohne weitere Dropdowns von ihrem persönlich haftenden Gesellschafter wird Holly andere Wege finden müssen, um sein Geschäft auszubauen.

Eine Möglichkeit wäre, ein anderes Unternehmen zu erwerben. Leider gibt es derzeit nur schlanke Auswahlmöglichkeiten für tragfähige Akquisitionsziele. Bei der Gewinnmitteilung des Unternehmens für das erste Quartal 2018 äußerte sich CEO George Damiris ziemlich pessimistisch über die Akquisitionsaussichten der Partnerschaft für die nahe Zukunft: "[T] Hier gibt es wirklich nicht viele kleinere Möglichkeiten in Permian und ... die meisten Die kleineren Systeme sind bereits voll. Und die meisten Aktivitäten konzentrieren sich auf den Neubau oder die neuen Volumina, die in der Gegend entstehen. "

Mit anderen Worten, warum ein Unternehmen erwerben, das sein Wachstum mit neuen Konstruktionen befeuert, wenn Sie die neue Konstruktion einfach selbst bauen können? In der Tat plant Holly genau das: das Unternehmen durch neue Projekte organisch wachsen lassen.

Langsam und stetig darf das Rennen nicht gewinnen

Organisches Wachstum mag für Holly die einzig mögliche Option sein, ist aber nicht unbedingt attraktiv. Angesichts des geringen Deckungsgrads müsste das Unternehmen zur Finanzierung eines großen Wachstumsprojekts mit hoher Wahrscheinlichkeit zusätzliche Schulden aufnehmen. Dies ist jedoch etwas, was das Management eher ungern tun kann, da es gerade seine Schulden auf ein weniger als das Vierfache hinter dem EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation) zurückgezahlt hat, was das Ziel der Partnerschaft ist.

Ohne sich zu verschulden oder neue Einheiten auszugeben, was die Ausschüttungen des Unternehmens weiter ausdehnen würde, muss sich Holly auf kleinere Wachstumsprojekte konzentrieren. In diesem Jahr wird das Unternehmen beispielsweise ein paar kleine Verbesserungen an einem Paar kürzlich erworbener Pipelines vornehmen, um deren Kapazität zu verbessern, und dem Delaware-Becken ein neues LKW-Ladegestell hinzufügen, um der gestiegenen Nachfrage nach Diesel in der Region Rechnung zu tragen.

Wenn das nicht nach viel klingt, liegt es daran, dass es nicht wirklich so ist. Das LKW-Ladegestell wird voraussichtlich zwischen 10 und 20 Millionen US-Dollar kosten, während die Verbesserungen der Pipeline laut CFO Rich Voliva im "einstelligen Millionenbereich" liegen. Für ein 3-Milliarden-Dollar-Unternehmen wird die Nadel nicht viel bewegt. Die Prognose für ein vierteljährliches Distributionswachstum beläuft sich auf lediglich 0, 005 USD - einen halben Cent - für jedes Quartal oder 4% für das Jahr. Dies ist weit entfernt von dem robusten Wachstum von 6% bis 8%, das wir zuvor gesehen haben die letzten fünf Jahre. Das ist etwas, woran sich Investoren nicht anmelden wollen.

Investor zum Mitnehmen

Eine Rendite von 8, 8% - das ist das, was Holly derzeit bietet - ist nichts, worüber man niesen muss, und die Partnerschaft könnte allein auf dieser Basis einen Kauf wert sein. Sicherlich hat das Management eine ausgezeichnete Erfolgsbilanz, wenn es darum geht, seine Verteilung regelmäßig zu steigern. Obwohl die Berichterstattung derzeit etwas dünn ist, verfügt Holly über eine solide Bilanz und verfügt über ausreichend Liquidität, um die Basis für ein paar Quartale abzudecken, falls dies erforderlich ist.

Das Fehlen offensichtlicher Optionen für ein robustes Wachstum - keine Dropdowns, keine offensichtlichen Akquisitionsziele - kann jedoch das Wachstum des Unternehmens beeinträchtigen, so dass es schwierig ist, Holly als definitiven Kauf zu bezeichnen. Es gibt andere Spieler im Öl- und Gasraum, die Sie vielleicht zuerst überprüfen sollten. Trotzdem wird ein Energieinvestor mit einem diversifizierten Portfolio wahrscheinlich nicht unglücklich sein und Holly Energy Partners zu einem Teil davon machen.


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