• Thursday July 18,2019

Ist CONSOL Energy ein Kauf?

Timing kann alles sein. Bei CONSOL Energy hat es sicherlich einen Unterschied gemacht

(NYSE: CEIX)

schloss seine Ausgliederung von CNX Resources ab, die zuvor verwirrend CONSOL Energy hieß. Die neue Ausgliederung fliegt unter der gleichen Flagge, aber sie hat alle Kohlevorräte der früheren Muttergesellschaft in Anspruch genommen. Die amerikanische Kohleindustrie erlebt ein gewisses Aufwachen. Die Aktie ist seit ihrem Aufstieg um fast 50% gestiegen.

Die plötzliche Aufwertung des Wertes könnte eine beliebige Anzahl von Dingen bedeuten. Vielleicht war CONSOL Energy zum Zeitpunkt der Abspaltung unterbewertet. Vielleicht verdient es eine höhere Bewertung oder hat die Wall Street davon überzeugt, dass das Unternehmen in naher Zukunft erfolgreich sein wird. Oder vielleicht ist dies das jüngste Beispiel für einen irrationalen Markt, und das Kohleunternehmen ist überbewertet.

Was bedeuten die Zahlen? Ist CONSOL Energy ein Kauf?

Das Geschäft

CONSOL Energy besitzt drei Hauptaktiva: den günstigen Pennsylvania Mining Complex (PAMC) mit 735 Millionen Tonnen Reserven, ein Kohleexportterminal und geschätzte 1, 6 Milliarden Tonnen ungenutzte Reserven, die sich auf drei große amerikanische Kohlebecken erstrecken. Der Verkauf von Kohle macht die überwiegende Mehrheit des Geschäfts aus, aber das Unternehmen hat auch daran gearbeitet, die Einnahmen aus dem Fracht- und Terminaldurchsatz zu steigern, um die Vermögensbasis von Appalachian besser zu nutzen.

Während Güter- und Terminalverkäufe 2017 zusammen nur 9, 5% des Gesamtumsatzes ausmachten, war dies ein Anstieg von 6, 3% im Jahr 2016. Ermöglicht wurde dies durch einen Rekorddurchsatz von 14, 3 Millionen Tonnen an seinem Exportterminal, ein Plus von 77% das vorherige Jahr. Das war nicht der einzige Teil, der im vergangenen Jahr für den Kohlenbergarbeiter gekocht hatte.

CONSOL Energy stellte 2017 eine Rekordkohleproduktion in Höhe von 26, 1 Millionen Tonnen aus den drei Bergwerken des PAMC her. In Kombination mit höheren Verkaufspreisen als im Vorjahr ist es leicht zu sehen, wie sich das Unternehmen im Jahresvergleich solide entwickelt hat.

Metrisch

2017

2016

% Veränderung

Kohleeinnahmen

1, 19 Milliarden US-Dollar

1, 06 Milliarden US-Dollar

12, 3%

Terminal-Einnahmen

60, 1 Millionen US-Dollar

31, 5 Millionen US-Dollar

90, 8%

Frachtumsatz

73, 7 Millionen US-Dollar

46, 5 Millionen US-Dollar

58, 5%

Gesamtumsatz

1, 41 Milliarden US-Dollar

1, 23 Milliarden US-Dollar

14, 6%

Den Aktionären zurechenbares Ergebnis

67, 6 Millionen US-Dollar

41, 5 Millionen US-Dollar

62, 9%

EPS

2, 40 $

1, 48 US-Dollar

62, 1%

Gesamt langfristige Schulden

865, 3 Millionen US-Dollar

313, 6 Millionen US-Dollar

176%

Tonnenweise Kohle verkauft

26, 1 Millionen

24, 6 Millionen

6, 1%

Durchschnittlicher Verkaufspreis, Kohle

45, 52 $ pro Tonne

43, 31 $ pro Tonne

5, 1%

  1. Das vergangene Jahr war für CONSOL Energy ziemlich gut, vor allem dank eines sich stabilisierenden Kohlemarkts in den Vereinigten Staaten und einer gesteigerten Nachfrage nach amerikanischer Kohle in Übersee. In den Jahren 2015 und 2016 beliefen sich die Kohleexporte des Unternehmens im Durchschnitt auf 5, 5 Millionen Tonnen pro Jahr oder rund 23% des Verkaufsvolumens. 2017 waren es 8, 3 Millionen Tonnen, was 32% des Verkaufsvolumens entspricht.

Die gute Nachricht ist, dass das Management die relativ guten Zeiten im Jahr 2018 fortsetzen wird: Die Kohleproduktion dürfte mit 27 Millionen Tonnen einen weiteren Jahresrekord aufstellen.

Die schlechte Nachricht ist, dass es nicht zu leugnen ist, dass die amerikanische Kohleindustrie eine Hülle ihres ehemaligen Selbst ist. Der jährliche Nettogewinn von 68 Millionen US-Dollar im Jahr 2017 ist weit entfernt von 300 Millionen US-Dollar im Durchschnitt des Zeitraums 2013 bis 2015. Leider sind die Hindernisse für die Kohleproduzenten trotz des jüngsten Anstiegs der Exporte nicht auf den amerikanischen Markt beschränkt.

Kann Kohle ihren Schwung behalten?

Der führer der Appalachen führt ein profitables Geschäft, das sich den Branchentrends anpasst, nämlich steigende Exporte aus den Vereinigten Staaten und eine gesunde Nachfrage nach metallurgischer Kohle (die für industrielle Prozesse und nicht für die Stromerzeugung verwendet wird). Es ist jedoch nicht zu leugnen, dass Kohlekraftwerke und Industrieprozesse zunehmend durch andere, sauberere Energiequellen ersetzt werden.

So wirkt sich beispielsweise die veränderte Marktdynamik im amerikanischen Energiesektor weiterhin unverhältnismäßig stark auf Kohlekraftwerke aus. Die Vereinigten Staaten werden allein im Jahr 2018 erstaunliche 13 Gigawatt Kohlekraftwerke aus dem Verkehr ziehen - die zweithöchste jährliche Gesamtsumme des letzten Jahrzehnts.

Angesichts der Tatsache, dass die Kohleproduzenten derzeit weitgehend von den Exporten getragen werden, besteht die Gefahr, dass sich die internationalen Risiken beunruhigen. Das Aufkommen eines robusten globalen Marktes für Flüssigerdgas (LNG) stellt über Nacht ein erhebliches Risiko für die Zukunft von Kohle dar, insbesondere angesichts der beiden Länder, in denen LNG-Importe am schnellsten wachsen, China und Indien, die beiden größten Kohleverbraucher der Welt. Es ist kein Geheimnis, dass sie in der Industrie und bei der Stromerzeugung mit Kohle Gas ersetzen. Tatsächlich waren industrielle Prozesse für mehr als die Hälfte des Anstiegs der Erdgasnachfrage in China verantwortlich.

Inländische und internationale Faktoren sind kein gutes Zeichen für die langfristige Zukunft der Kohle, auch wenn die nächsten Jahre einen Anschein von (wahrscheinlich falscher) Hoffnung geben. Auch die aktuellen Bewertungskennzahlen im Vergleich zu Kollegen. Während die CONSOL Energy-Aktie die Gewinne von Arch Coal und Peabody Energy seit ihrem Aufstieg Ende 2017 nahezu verdoppelt hat, handelt sie nun in mehreren Metriken ungefähr im Einklang mit ihren größeren Wettbewerbern. In der Tat handelt es sich bei bestimmten Metriken um eine Prämie.

Metrisch

CONSOL Energy

Arch Kohle

Peabody

Marktkapitalisierung

934 Millionen US-Dollar

2, 06 Milliarden US-Dollar

4, 83 Milliarden US-Dollar

Forward P / E

13, 9

10.5

20, 0

Preis zum Verkauf

0, 68

0, 91

0, 88

Preis zu buchen

4, 6

3.1

1.3

EV zum EBITDA

4, 8

4.7

3.9

Wenn Mr. Market im Geschäft von CONSOL Energy keine einzigartigen Wertunterscheidungsmerkmale im Vergleich zu seinen Mitbewerbern findet und immer noch der Meinung ist, dass diese nach den 50% im Vorfeld nicht ordnungsgemäß berücksichtigt wurden, sollten Aktien nicht weiter an Arch Coal oder Peabody vorstoßen Die nahe Zukunft.

Möchten Sie einen Kohlevorrat besitzen?

Die Tatsache, dass CONSOL Energy ein großes Exportterminal besitzt, sollte es relativ leicht schaffen, sich bei wachsenden internationalen Sendungen huckepack zu machen, was in der nächsten Zeit ein Segen sein wird. Es ist jedoch wichtig zu bedenken, dass die Kohleproduktion und -verkäufe das Geschäft weiterhin beeinflussen oder bremsen werden und dass die internationale Nachfrage nach amerikanischer Kohle durch (hauptsächlich amerikanische) LNG unter Druck gesetzt wird. Obwohl dieser Kohleproduzent profitabel und insgesamt gesund ist, würde ich vorausschauende Investoren dazu ermutigen, keinen Kohlevorrat in ihrem Portfolio zu besitzen.


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