• Monday June 24,2019

Hier ist, warum Marvells ausstehende Anschaffung von Cavium Networks brillant aussieht

In den letzten Jahren gab es eine Fülle von Fusionen und Übernahmen in der Chip-Industrie. Im vergangenen Jahr war einer der bemerkenswerteren angekündigten Deals der von Marvell

(NASDAQ: MRVL)

geplante Akquisition des spezialisierten Chip-Herstellers Cavium Networks für Datenzentren

(NASDAQ: CAVM)

In einer Kombination aus Bar- und Aktiengeschäft wurde Cavium mit 6 Milliarden US-Dollar bewertet.

Als die beiden Unternehmen diesen Zusammenschluss im November ankündigten, erklärte Marvell den Anlegern viel Zeit, warum die Akquisition im besten Interesse sowohl der Marvell- als auch der Cavium-Aktionäre ist.

Es wird erwartet, dass der Deal in der Mitte des Kalenderjahres 2018 abgeschlossen wird, und bis jetzt gab es keine offensichtlichen regulatorischen Hürden für den Abschluss des Deals. Es sieht also so aus, als würde der Deal durchgehen und hier ist es sinnvoll, nach Abschluss des Deals in Marvell investiert zu bleiben.

Ergänzung des Produktportfolios von Marvell

Marvell verkauft Chips für die Bereiche Storage, Networking und Wireless Connectivity. Cavium verkauft Produkte in den Bereichen Computer, Netzwerke, Speicherkonnektivität und Sicherheit. Sowohl Marvell als auch Cavium bieten Produkte für Speicher- und Netzwerkmärkte an. Denken Sie jedoch daran, dass diese Märkte riesig sind und die beiden Unternehmen sich auf unterschiedliche Bereiche innerhalb dieser Märkte konzentrieren, was bedeutet, dass sich ihre jeweiligen Speicher- und Netzwerkunternehmen durchaus ergänzen sollten.

Darüber hinaus erhält Marvell durch die Nutzung von Cavium Zugang zum Markt für Rechenzentren sowie zum Markt für Sicherheitsprozessoren.

Marvell schätzt, dass der von ihm adressierbare Markt ohne Cavium etwa 8 Milliarden US-Dollar beträgt (und wächst), und dass der von Cavium bediente adressierbare Markt ebenfalls 8 Milliarden US-Dollar beträgt. Dies gibt den kombinierten Unternehmen eine kombinierte Umsatzchance von mindestens 16 Milliarden US-Dollar.

Das heißt nicht, dass es ihnen gelingen wird, alles zu erfassen. Der Wettbewerb in allen diesen Märkten ist hart. Idealerweise werden jedoch durch die größere Finanzkraft und den größeren Umfang der kombinierten Einheiten Umsatzgewinne auf breiter Front leichter erreicht.

Ein überzeugendes finanzielles Argument

Marvell argumentierte, das kombinierte Unternehmen werde ein "Best-in-Class-Finanzmodell" haben. Obwohl Cavium weniger Umsatz erwirtschaftet als Marvell, ist die Rohertragsmarge von Cavium höher als auch die Marge des EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation).

Ohne Kostensynergien - etwa durch den Wegfall redundanter Positionen oder die Kombination von Marketing- und Engineering-Maßnahmen, wo dies möglich ist - hätte das zusammengeschlossene Unternehmen eine höhere Rohertragsmarge und eine höhere EBITDA-Marge (obwohl die Marge des Betriebsergebnisses etwas niedriger ausfallen würde, da Cavium 100 Basis hat.) Punkte niedriger als bei Marvell).

Marvell geht jedoch davon aus, dass es innerhalb von 18 Monaten nach Vertragsabschluss Kostensynergien zwischen 150 und 175 Millionen US-Dollar erzielen kann. Längerfristig betrachtet, hofft Marvell, dass das kombinierte Unternehmen ein jährliches Umsatzwachstum von 6% bis 8% erzielen wird, wobei sich die Rohertragsmarge auf rund 65% (von 61%) und die Betriebsergebnismarge von etwa 35% ( um rund 26%).

Mit anderen Worten: Durch die Einbindung von Cavium in die Falte kann Marvell nicht nur langfristig bessere Aussichten für das Umsatzwachstum erzielen, sondern beide Unternehmen zusammen könnten erheblich profitabler sein als beide Unternehmen als Einzelunternehmen.

Das sieht für beide nach einem guten Deal aus

Mit der Reifung der Chip-Industrie ist es nur natürlich, dass kleinere Unternehmen wie Marvell und Cavium sich zu einer größeren, leistungsfähigeren Einheit zusammenschließen möchten. Scale ist ein entscheidender Wettbewerbsvorteil in der Chipbranche, und die Möglichkeit, potenziellen Kunden ein breiteres Produktportfolio anbieten zu können (Marvell und Cavium verkaufen viele derselben Kunden), kann der Unterschied zwischen dem Abschluss des Deals und nicht sein.

Die Übernahme von Cavium durch Marvell sollte das Umsatz- und Gewinnwachstum von Marvell in den kommenden Jahren deutlich beschleunigen.

Für die Cavium-Aktionäre sieht dieser Deal ebenfalls sehr gut aus. Der Deal umfasst 40 USD je Aktie in bar sowie 2.1757 Marvell-Aktien für jede Cavium-Aktie. Dies gibt den Aktionären von Cavium mehr für ihre Aktien, als die Aktie, die vor der Bekanntgabe des Geschäfts je gehandelt wurde, und ermöglicht ihnen, beträchtlich in dem zusammengeschlossenen Unternehmen investiert zu bleiben.

Sowohl die Marvell- als auch die Cavium-Aktionäre sollten mit diesem Deal zufrieden sein.


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