• Thursday June 20,2019

Die Transformation von General Electric gewinnt Dampf mit Wabtec-Deal

Die letzten 12 Monate waren eine Achterbahnfahrt für General Electric

(NYSE: GE)

Investoren. Die Profitabilität der größten Geschäftseinheit von GE (GE Power) ist zurückgegangen, und die vor einigen Jahren von der Finanztochter des Unternehmens getroffenen Fehlentscheidungen treffen sich letztendlich wieder.

CEO John Flannery hat mit dem Versprechen reagiert, Kosten zu senken und GE radikal zu vereinfachen, indem er Nicht-Kerngeschäfte verkauft oder ausgliedert. Der geplante Verkauf von Vermögenswerten wird den zweiten Vorteil haben, die schwache Bilanz von GE zu stützen.

Am Montag gab General Electric seine bisher größte Veräußerung bekannt. Das Unternehmen wird sein Transportgeschäft, das hauptsächlich Eisenbahnlokomotiven baut, mit Westinghouse Air Brake Technologies zusammenführen

(NYSE: WAB)

- besser bekannt als Wabtec. Dieses Geschäft wird einen beträchtlichen Bargeldwind erzeugen, und GE-Aktionäre werden auch eine beträchtliche Beteiligung an Wabtec erhalten.

Ein weiterer Deal wird unterschrieben

Gerüchte über eine mögliche Fusion zwischen GE Transportation und Wabtec begannen im letzten Monat rund um den Gewinnbericht von GE im ersten Quartal.

Im Rahmen der kürzlich abgeschlossenen Vereinbarung wird General Electric einen Teil der Vermögenswerte seines Transportgeschäfts an Wabtec für 2, 9 Mrd. USD verkaufen. Der größte Teil des Transportsegments wird an die Aktionäre von GE ausgegliedert und sofort mit Wabtec zusammengeführt. Der Verkauf und die Fusion werden voraussichtlich Anfang 2019 abgeschlossen sein.

Der Gesamtwert der Transaktion wird auf 11, 1 Milliarden US-Dollar geschätzt, basierend auf dem Wabtec-Aktienkurs vom 19. April, einschließlich Steuervergünstigungen, die im Rahmen des Zusammenschlusses realisiert werden. Steuerliche Erwägungen waren in der Tat ein Hauptgrund für die komplizierte Struktur dieses Geschäfts. Das Transportsegment von GE ist mehr als 100 Jahre alt, daher hätte das Unternehmen durch den Verkauf einen erheblichen Steueraufwand verursacht.

Stattdessen erhält General Electric einen Cash-Vorschuss von 2, 9 Milliarden US-Dollar und einen Anteil von 9, 9% an Wabtec, während GE-Aktionäre einen Anteil von 40, 2% an Wabtec erhalten werden. Die derzeitigen Wabtec-Aktionäre verbleiben bei 49, 9% der fusionierten Einheit.

Dies ist ein hervorragender Preis für ein Turnaround-Geschäft

Während der offizielle Wert dieser Transaktion bei 11, 1 Milliarden US-Dollar liegt, hat die Wabtec-Aktie seit dem Gerinnen der Fusionsgerüchte vor einem Monat mehr als 15% zugelegt. Basierend auf der derzeitigen Marktobergrenze von Wabtec von 9, 4 Milliarden US-Dollar werden GE und ihre Aktionäre tatsächlich einen Erlös von 12, 3 Milliarden US-Dollar erhalten.

Dies ist ein erheblicher Teil der Veränderung für ein zyklisches Geschäft, das sich derzeit in einem Einbruch befindet. Der Umsatz von GE Transportation sank 2017 gegenüber dem Vorjahr um 11%, wodurch der Segmentgewinn um 23% auf 824 Mio. USD sank. Auf dem Investorentag des Unternehmens im vergangenen November prognostizierten die General Electric-Verantwortlichen für 2018 einen weiteren organischen Umsatzrückgang von 15% für das Transportsegment. Dies führte zu einem Einbruch des Segmentgewinns um 25%.

Basierend auf dem implizierten Segmentgewinn des Transportsegments 2018 von rund 618 Millionen US-Dollar bewertet der Wabtec-Deal das 20-fache des Betriebsergebnisses. Zum Vergleich: Der Wert des Segments wurde kürzlich von Barclays- Analysten auf 6, 8 Milliarden US-Dollar geschätzt.

So erhalten GE und ihre Aktionäre einen sehr guten Preis für das Transportsegment. Dies sollte dazu beitragen, dass sich die Anleger Sorgen darüber machen, dass das Unternehmen sich mit Brandverkaufspreisen zufrieden geben kann, um das Ziel des Verkaufs von Vermögenswerten zu erreichen.

Die Bilanzreparatur beginnt

General Electric zahlte im letzten Quartal die Schulden in Höhe von 8, 8 Milliarden US-Dollar mit überschüssigen Barmitteln zurück. Es wird in der Lage sein, die Schuldenlast in den nächsten ein bis zwei Jahren weiter zu reduzieren, da die im vergangenen Jahr angekündigten Desinvestitionen abgeschlossen sind. Nur in den nächsten Monaten wird GE durch den Verkauf von Teilen seiner Energie- und Gesundheitsbranche fast 3 Milliarden US-Dollar erhalten.

Der Wabtec-Deal wird Anfang 2019 weitere 2, 9 Milliarden US-Dollar einbringen. Darüber hinaus muss GE den 9, 9-prozentigen Anteil, den er innerhalb von drei Jahren an dem neuen Wabtec erhält, verkaufen. Basierend auf dem aktuellen Wabtec-Aktienkurs könnte dies einen zusätzlichen Erlös von fast 2 Milliarden US-Dollar bringen.

GE vermarktet sein Beleuchtungssegment und sein Geschäft mit Industriegasmotoren auch an potenzielle Käufer. Letzteres könnte einen Verkaufserlös von bis zu 3 Milliarden US-Dollar erzielen. Schließlich wird es dem Unternehmen gestattet sein, seine 62, 5% -Beteiligung an Baker Hughes, einem GE-Unternehmen, das derzeit einen Wert von fast 26 Milliarden US-Dollar hat, ab nächsten Juli zu verkaufen.

Auf dem Papier sieht die Bilanz von General Electric immer noch wie ein Durcheinander aus. In den nächsten zwei Jahren sollte GE seine Schulden und Pensionsverpflichtungen jedoch deutlich reduzieren können. Wenn die Bereiche Luftfahrt und Gesundheitspflege weiterhin wie erwartet wachsen und das Stromgeschäft Anzeichen einer Verbesserung zeigt, könnte die Aktie von General Electric zwischen 2020 und 2020 um 50% oder mehr steigen.


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