• Thursday June 20,2019

Könnte Qualcomm-Aktien wirklich halbiert werden?

Schauen Sie sich das neueste Transkript für Qualcomm-Einnahmen an.

Mobile-Chip-Riese Qualcomm

(NASDAQ: QCOM)

hat einige grobe Jahre hinter sich, nicht zuletzt aufgrund rechtlicher Herausforderungen auf der ganzen Welt. Dazu gehört auch eine umstrittene Klage von Apple

(NASDAQ: AAPL)

vor zwei Jahren sowie rechtliche Beschwerden von Aufsichtsbehörden, darunter die US Federal Trade Commission, ein Kartellverfahren, das derzeit vor dem Bundesgericht in Kalifornien abläuft.

In den letzten zwei Jahren haben Aktien den breiteren Markt deutlich hinterherhinkt, aber ein aktiver Aktivist glaubt, dass es viel mehr Abwärtsdruck gibt.

Eine kurze Arbeit machen

Kerrisdale Capital, die kurze Qualcomm-Aktie, veröffentlichte heute einen Research-Bericht mit dem Argument, dass Qualcomm "am Rande der Katastrophe wackelt" und dass sein einzigartiges Geschäftsmodell, das die Lizenzierung seiner Technologie und den gleichzeitigen Verkauf von Chips beinhaltet, "von geliehener Zeit lebt". " Kerrisdale verweist auf zahlreiche Behörden weltweit, die Qualcomm monopolistischem und wettbewerbswidrigem Verhalten vorgeworfen haben, darunter China, Taiwan, Südkorea und Japan.

Die FTC-Studie enthüllt auch einige vernichtende Beweise, darunter ein internes Dokument aus dem Jahr 2015, in dem anerkannt wurde, dass die Lizenzierung seiner Technologie zu fairen, angemessenen und nichtdiskriminierenden Bedingungen (FRAND) für Rivalen wie Intel das Geschäftsmodell zerstören könnte. Hier ist zum Beispiel ein Auszug aus dem Testbrief der FTC (über FOSS-Patente):

Qualcomms interne Dokumente erkennen die Auswirkungen an, die das Angebot von Mitbewerbern von FRAND-Lizenzen für Qualcomms Fähigkeit hat, höhere Lizenzgebühren von OEMs zu erzielen. Im Jahr 2005 erklärte Marvin Blecker von Qualcomm, dass die Verfügbarkeit einer Lizenz für einen Chip-Konkurrenten die Fähigkeit von Qualcomm beeinträchtigen könnte, hohe Lizenzgebühren von OEM-Kunden zu erheben: 'Wir können einem Chip-Anbieter absolut keine Volllizenz für unser IP geben, und seine Kunden haben die Rechte für die Weitergabe Dies könnte das Abonnentenlizenzprogramm erheblich beeinträchtigen. ' [...] Qualcomms Ansichten waren im Jahr 2015 unverändert, als sie zu dem Schluss kam, dass die Erteilung einer FRAND-Lizenz an Intel das gesamte QTL-Geschäft [Lizenzgeschäft] zerstören würde.

Apple hat versucht, die Qualcomm-Technologie zu FRAND-Bedingungen ohne Erfolg zu lizenzieren. Unternehmen, die über grundlegende Patente (SEPs) verfügen, müssen dieses geistige Eigentum zu FRAND-Bedingungen lizenzieren. "Und das tun sie nicht", sagte Apple-Chef Tim Cook kürzlich.

Die FTC hat ein starkes Argument

Kerrisdale geht davon aus, dass Qualcomm den FTC-Fall verlieren wird, der Ende Januar abgeschlossen sein wird. Wenn sich Richterin Lucy Koh mit der FTC befasst, könnten die Aufsichtsbehörden Qualcomm zwingen, seine SEPs zu FRAND-Bedingungen zu lizenzieren. Koh hatte bereits im November ein Vorabentscheidungsersuchen erlassen, nach dem Qualcomm für die Lizenzierung seiner Technologie erforderlich ist. Es ist erwähnenswert, dass die FTC keine Geldstrafe anstrebt, wie etwa eine Geldbußenregulierungsbehörde, die das gesamte Geschäftsmodell von Qualcomm grundlegend ändern und es Kunden ermöglichen soll, ihre Lizenzvereinbarungen neu zu verhandeln.

Neben der Lizenzierung von SEPs zu FRAND-Bedingungen stimmt die FTC weitgehend mit Apple überein, dass die Lizenzgebühren als Prozentsatz des Modem-Verkaufspreises und nicht des Einzelhandelspreises für das gesamte mobile Gerät zugrunde gelegt werden sollten. Beispielsweise betrachtet Kerrisdale ein hypothetisches Szenario, in dem Intel SEPs von Qualcomm zu FRAND-Lizenzen um 1 USD lizenziert. Ein konkurrierender Modemhersteller könnte einen Modemchip für 20 US-Dollar verkaufen, dann würden die Gesamtkosten von Apple (oder einem anderen Smartphone-Hersteller) bei etwa 21 US-Dollar liegen, um die notwendige Mobilfunkverbindung zu gewährleisten. Qualcomm würde dann nicht mit 20 US-Dollar an Lizenzgebühren pro Gerät rechnen können, zusätzlich zum Verkauf des 20-Dollar-Modemchips.

Denken Sie daran, dass Jeff Williams, COO von Apple, Anfang dieses Monats aussagte, Apple habe ursprünglich gedacht, ein FRAND-Preis sollte sich um 1, 50 US-Dollar pro Gerät bewegen, und er zahlt 12 bis 20 US-Dollar pro Gerät an Lizenzgebühren über seine Vertragshersteller (bevor er die Kosten für den Modemchip berücksichtigt oder die Rabatte, die Qualcomm für Apple verwendet hat). Nach Rabatten zahlt Apple etwa 7, 50 US-Dollar pro Gerät, und Qualcomm hatte zuvor versucht, diesen Preis um weitere 8 bis 10 US-Dollar pro Gerät zu erhöhen, was die Lizenzgebühr mehr als verdoppelt hätte.

Kerrisdale schätzt die Qualcomm-Aktie auf nur 21 US-Dollar

Nach Ansicht von Kerrisdale könnte der Richter, wenn der Richter zu Gunsten der FTC zu Gunsten der FTC (Betonung des Originals) spricht, " den Lizenzumsatz von Qualcomm, die Ertragskraft und den Aktienkurs realistisch halbieren". Wenn das Lizenzgeschäft von Qualcomm durch umfangreiche Neuverhandlungen auf FRAND-Ebene aufgewertet wurde, geht Kerrisdale davon aus, dass Qualcomm im Vergleich zu den im Geschäftsjahr 2018 generierten Lizenzerlösen in Höhe von 5, 2 Milliarden US-Dollar an Lizenzerlösen einbüßen würde. In einem solchen Szenario wertet Kerrisdale Qualcomm-Aktien bei nur 21 US-Dollar basierend auf Peer-Multiples, was einem Abschlag von 60% gegenüber dem aktuellen Niveau entspricht.

Über die FTC-Studie hinaus sieht sich das Geschäft von Qualcomm anderen Herausforderungen gegenüber. Der Smartphone-Markt reift, die Konkurrenz der Modem-Hersteller beginnt, technologisch aufzuholen, und prominente Kunden entwickeln zunehmend Modems. Die rechtlichen und wettbewerbsrechtlichen Risiken nehmen weiter zu, und Kerrisdale schließt mit den Worten: "In Kürze werden sich die Anleger mit der Tatsache auseinandersetzen müssen, dass das langjährige Geschäftsmodell von Qualcomm wahrscheinlich der CDMA-Technologie folgen wird - ein historisches Relikt, das über das bestehende hinausgeht glorreiche Tage als Schatten seines früheren Selbst. "


Interessante Artikel

Bericht: Apple Inc. bereitet ein neues 13,3-Zoll-MacBook vor

Bericht: Apple Inc. bereitet ein neues 13,3-Zoll-MacBook vor

Ein neuer Bericht von DIGITIMES bestätigt, dass Apple (NASDAQ: AAPL) plant die Einführung eines "neuen MacBookers für Einsteiger" Ende des zweiten Quartals [von 2018]. Der von dem taiwanesischen Medienunternehmen veröffentlichte Artikel behauptet, dass der Preis des neuen Computers in etwa dem aktuellen MacBook Air entsprechen wird (das bei 999 $ beginnt), was darauf hindeutet, dass der neue Computer dieses Modell effektiv ersetzen wird. Pe

Kinder Morgan geht weg von einer Wachstumschance

Kinder Morgan geht weg von einer Wachstumschance

Nach ein paar Jahren, Kinder Morgan (NYSE: KMI) begann im Jahr 2018 dank der Fertigstellung einiger Erweiterungsprojekte wieder zu wachsen. Dieser Trend sollte sich mindestens für die nächsten zwei Jahre fortsetzen, da das Unternehmen weitere Expansionen mit hohen Renditen in Höhe von 5, 7 Milliarden US-Dollar hat. W

Warum hat SodaStream International Ltd. im Februar einen Sprung gemacht?

Warum hat SodaStream International Ltd. im Februar einen Sprung gemacht?

Was ist passiert Aktien von SodaStream International (NASDAQ: SODA) knackte letzten Monat, nachdem der Hersteller von Haushaltssoda-Automaten einen weiteren Ergebnisbericht mit Blowout-Ergebnissen vorgelegt hatte. Die Aktie verzeichnete nach Angaben von S & P Global Market Intelligence ein Plus von 11%

Können jüngere Arbeitnehmer soziale Sicherheit sparen?

Können jüngere Arbeitnehmer soziale Sicherheit sparen?

Falls Sie das Memo nicht erhalten haben, ist die soziale Sicherheit in Schwierigkeiten. Laut dem neuesten Trustees-Bericht wird erwartet, dass das Programm bereits 2034 seine Treuhandgelder aufgebraucht. Sobald dies geschieht, erwarten die Empfänger eine Reduzierung der Leistungen um 21%, es sei denn, der Kongress greift ein.

Warum die MobileIron-Aktie am Dienstag geknackt wurde

Warum die MobileIron-Aktie am Dienstag geknackt wurde

Was ist passiert Aktien von MobileIron Inc. (NASDAQ: MOBL) stieg am frühen Dienstag um bis zu 12% und schloss sich dann mit 6, 8% an, nachdem der Spezialist für Mobile Device Management eine Zusammenarbeit mit Google von Google Alphabet auf einer neuen Plattform für Enterprise Cloud Services angekündigt hatte. Da

Warum hat das Elektroauto von Honda nur eine Reichweite von 80 Meilen?

Warum hat das Elektroauto von Honda nur eine Reichweite von 80 Meilen?

Die kommende batterieelektrische Clarity-Limousine von Honda (NYSE: HMC) Nach einem neuen Bericht wird es eine große Überraschung geben: eine Reichweite von nur 80 Meilen. Das ist das Wort aus der Fachzeitschrift Automotive News in einem Bericht, der von Honda-Vertretern mehr oder weniger bestätigt wurde. D