• Wednesday June 26,2019

Sind diese 11% Dividendenrenditen für Real?

In vielen Fällen sind Dividendenaktien die Grundlage für ein erfolgreiches langfristiges Anlageportfolio. Sie neigen auch zufällig dazu, ihre nicht dividendenberechtigten Kollegen im Laufe der Zeit leicht zu übertreffen.

Abgesehen von der reinen Outperformance bringen Dividendenaktien drei Vorteile, die Anleger zu schätzen scheinen. Erstens haben Dividendenaktien in der Regel bewährte Geschäftsmodelle und relativ klare langfristige Aussichten - sonst würden sie keinen Prozentsatz ihres Gewinns mit den Aktionären teilen. Zweitens dienen Dividendenzahlungen als Mittel, um sich teilweise gegen die unvermeidlichen "Schluckauf", die der Aktienmarkt durchläuft, abzusichern. Schließlich können Dividenden wieder in mehr Aktien investiert werden, die die Dividenden ausschütten, wodurch Ihre Fähigkeit, Vermögen aufzubauen, erhöht wird.

Das große Rätsel der Dividende

Die Dividende bietet Anlegern aber auch einiges Rätsel: Wir wollen die höchstmögliche Rendite, aber wir wollen auch, dass die Ausschüttung über einen langen Zeitraum nachhaltig ist. Obwohl die Fälle unterschiedlich sind, ist die Auszahlung umso unhaltbarer, je höher der Ertrag ist. Denken Sie daran, dass die Dividendenrendite eine Funktion der Gesamtauszahlung und des Aktienkurses einer Aktie ist. Wenn sich beispielsweise das zugrunde liegende Geschäftsmodell eines Unternehmens in Schwierigkeiten befindet und der Aktienkurs 50% verliert, wird sich die Dividendenrendite verdoppeln, was für ahnungslose Anleger eine gefährliche Verlockung darstellt.

Dieser Kampf zwischen unserem besseren Urteilsvermögen und unserem Wunsch nach der höchstmöglichen Rendite wird oft am heftigsten unter Dividendenaktien mit zweistelligen Renditen geführt. Derzeit gibt es rund 100 börsennotierte Aktien, die jährlich über 10% ausbezahlen, wobei in diesem Wert einmalige Sonderdividenden enthalten sein können, die im vergangenen Jahr ausgezahlt wurden.

Sind diese hochverzinslichen Dividenden nachhaltig?

Drei hochrentierliche Aktien aus dieser Gruppe von rund 100 börsennotierten Unternehmen erregten meine Aufmerksamkeit: Alliance Resource Partners

(NASDAQ: ARLP)

, Annaly Capital Management

(NYSE: NLY)

und GameStop

(NYSE: GME)

. Die große Frage ist: Sind ihre Dividendenrenditen von 11% real?

Schauen wir uns das genauer an.

Alliance Resource Partners: 11, 9% Rendite

Bevor Sie auf die Hügel laufen, lassen Sie mich noch einmal sauber kommen: Ja, Alliance Resource Partners ist ein Kohleproduzent. Und ja, Kohleproduzenten gedeihen momentan nicht gerade. Aber machen Sie keinen Fehler, Alliance Resource ist nichts Vergleichbares.

Der erste Unterschied ist in der Bilanz des Unternehmens zu sehen. Die neuesten vierteljährlichen Ergebnisse des Unternehmens, die am Montag gemeldet wurden, wiesen liquide Mittel in Höhe von 28, 8 Mio. USD und eine Verringerung der langfristigen Schulden um 29, 2 Mio. USD auf. Während die meisten ihrer Kollegen langfristige Schulden in Höhe von rund 1 Milliarde US-Dollar oder mehr tragen, ist Alliance Resource Partners weit unter diesem Betrag, was es der finanziellen Flexibilität ermöglicht, Geschäfte zu tätigen und die Produktion entsprechend der Nachfrage anzupassen. Viele Konkurrenten haben diesen Luxus einfach nicht.

Es ist auch eine bemerkenswert gute Arbeit geleistet worden, um die Exposition gegenüber Kohlegroßhandelspreisen zu minimieren, indem die Produktion frühzeitig eingestellt wird. CEO Joseph Craft III: "Während des Quartals 2018 hat ARLP vereinbart, im Zeitraum 2018 bis 2022 bis zu 19, 7 Millionen Tonnen zu liefern, einschließlich 4, 8 Millionen Tonnen für die Lieferung in diesem Jahr." Diese zusätzlichen Buchungen im Jahr 2018 veranlassten das Unternehmen, die Produktionsvorausschätzungen für das Gesamtjahr auf einen neuen Bereich von 40 Millionen bis 41 Millionen Tonnen Kohle zu erhöhen, was einem Wachstum von 8% gegenüber dem Vorjahreswert entspricht. Für 2019 sind mehr als 17 Millionen Tonnen gebucht, für 2020 sind es fast 12 Millionen.

Zwar hat die Kohle sicherlich keinen Gegenwind gehabt, doch macht sie immer noch rund 30% der gesamten Stromerzeugung in den USA aus, was bedeutet, dass sie in absehbarer Zeit nicht aufhören wird. Alliance Resource hat auch dann die Möglichkeit, seine thermischen und metallurgischen Kohle mit aufkommendem Energiebedarf in aufstrebende Märkte zu exportieren.

Das abschließende Fazit: Ich nenne diese Dividende legitim und nachhaltig.

Annaly Capital Management: 11, 6% Rendite

Eine weitere renditestarke Aktie, die Einkommensinvestoren seit Jahren erfreut, ist Annaly Capital Management. Nach 12 Monaten lag die Rendite von Annaly seit 2009 zwischen 9% und 16%. Aber es kommt wirklich darauf an, ob dieses hohe Auszahlungsniveau nachhaltig ist oder nicht.

Annaly gehört zu einer Gruppe hochrentierlicher Unternehmen in der Branche REIT (Hypothek Real Estate Investment Trust), die auch als Hypotheken-REITs bezeichnet wird. Mortgage REITs verdienen ihr Geld, indem sie Hebel- und Zinssätze zu ihrem Vorteil einsetzen. Ein Unternehmen wie Annaly erwirbt Schuldtitel (z. B. hypothekenbesicherte Wertpapiere) und erhebt Zinsen für diese Schuld. Mittlerweile leiht es sich Geld zu einem kurzfristigen Zinssatz, wodurch es ihm ermöglicht wird, mehr Schuldtitel aufzubringen und mehr Schuldtitel zu erwerben. Die Differenz zwischen dem Zinssatz, zu dem sie Kredite aufgenommen hat, und dem Satz, zu dem sie ihre Schuldverschreibungen im Besitz hat, wird als Nettozinsspanne bezeichnet. Je größer dieser Spread ist, desto rentabler ist das Unternehmen.

Das Problem mit Annaly ist oft auf Zinssätze reduziert, da es im Wesentlichen in reine Darlehen nur für Agenturen investiert. Dies ist ein Anschein der Annahme, dass es hypothekarisch besicherte Wertpapiere kauft, die im Falle eines Zahlungsausfalls vom Bund geschützt werden. Bei sinkenden Zinsen sinken die kurzfristigen Fremdkapitalkosten, wodurch die Nettozinsmarge steigen kann. Steigen die Zinssätze jedoch an, steigen die kurzfristigen Kreditkosten und drücken diesen Spread aus. Die Nettozinsspanne von Annaly sank 2017 von 2, 49% Ende 2016 auf 1, 47%.

In gewissem Umfang hängt die Nettozinsspanne auch davon ab, ob Annaly die Hebel- und Portfolio-Positionen an ein sich änderndes Zinsumfeld anpassen kann. Je langsamer und vorhersehbarer diese Zinssatzänderungen sind, desto besser kann sich Annaly durch Anpassung des Portfolios vorbereiten. Umgekehrt kann sich ein rasch steigendes Zinsumfeld als verheerend für die Margenverteilung erweisen.

Fazit: Ich glaube nicht, dass Annaly's jährliche Auszahlung in Höhe von 1, 20 USD pro Aktie (0, 30 USD pro Quartal) angesichts des steigenden Zinsumfelds, in dem wir uns derzeit befinden, nachhaltig ist. Kein Managementteam ist im Umgang mit hypothekarisch gesicherten Wertpapieren besser ausgebildet als Annaly's. Ich würde erwarten, dass diese Dividendenrendite hoch bleibt, aber eine nachhaltige Rendite von 11% ist wahrscheinlich nicht in Frage.

GameStop: 11% Ausbeute

Der Spiele-Riese GameStop ist ein weiterer High-Yield-Titel, der die Blicke auf sich ziehen wird. Derzeit wird eine Rendite von 11% (1, 52 USD pro Aktie pro Jahr) erzielt, die sich auf eine Ausschüttungsquote von weniger als 50% stützt, basierend auf dem im laufenden Geschäftsjahr erwarteten Konsens von 3, 10 USD je Aktie.

Oberflächlich betrachtet sieht es wahrscheinlich so aus, als wäre diese Dividende sicher, aber GameStop ist das zuvor beschriebene stereotype, kämpfende Geschäftsmodell, das ahnungslose Einkommensuchende anlocken kann.

Das Problem hierbei ist, dass GameStop in erster Linie von seinem bisherigen Geschäftsmodell abhängig ist, physische Spiele und Zubehör außerhalb seiner stationären Standorte zu verkaufen. Die Gaming-Community hat jedoch seit Jahren zu digitalem Gaming gewechselt, das physische Geschäfte vollständig umgehen kann. In der Tat verliert GameStop seine Nische als Zwischenhändler der Spielebranche.

Dies bedeutet nicht, dass GameStop nicht darauf ausgerichtet ist, seinen digitalen Umsatz zu steigern, der 2017 um fast 14% auf 189, 2 Mio. USD stieg. Es ist darauf hinzuweisen, dass diese 189, 2 Millionen US-Dollar im Vergleich zu 3, 5 Milliarden US-Dollar des Gesamtjahresumsatzes im Jahr 2017 verblassen. GameStop ist im Wesentlichen auf Partnerschaften, mobile Geräte und neue Konsolen angewiesen, um sein Geschäft voranzutreiben. Aber selbst dann gab es nur wenige Verkäufe, und das Verkaufssegment für gebrauchte Verkäufe, das normalerweise die saftigsten Margen erwirtschaftet, schrumpfte 2017 um 4, 6%.

Vor kurzem hat der CEO von GameStop eine Fünf-Punkte-Strategie aufgestellt, um das Schiff sozusagen richtig zu machen. Diese Strategie konzentriert sich in erster Linie auf den Ausbau der Präsenz bei Hardcore-Spielern und Gelegenheitskunden, auf Kosteneinsparungen und die Expansion von physischen Geschäften sowie die Verbesserung des durchschnittlichen Transaktionswerts. Natürlich klingen diese Ideen auf dem Papier großartig, aber da sich die Industrie ständig von physischer Hardware wegbewegt, wird das GameStop-Leben von Jahr zu Jahr schwieriger.

Fazit: Obwohl die Dividende von GameStop für einige Jahre sicher sein könnte, können die schwächeren Umsätze und der sinkende Gewinn je Aktie trotz der Kostensenkung nicht ignoriert werden. Langfristig glaube ich, dass GameStop keine andere Wahl hat, als seine jährliche Auszahlung zu reduzieren.


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