• Wednesday June 26,2019

3 Gründe, warum Qualcomm den NXP-Deal wahrscheinlich nicht im Jahr 2018 abschließen wird

Qualcomm

(NASDAQ: QCOM)

kündigte zunächst seine Pläne zum Kauf des niederländischen Chip-Herstellers NXP Semiconductors an

(NASDAQ: NXPI)

im Oktober 2016. Qualcomm wollte NXP, den größten Automobilchiphersteller der Welt, kaufen, um sein Geschäft abseits des Mobilfunkmarktes zu diversifizieren.

Qualcomm ist der weltweit führende Hersteller von mobilen Chips, aber sein Chipherstellergeschäft wird durch günstigere Konkurrenten und Erstanbieterchips von OEMs herausgefordert, während sein Lizenzgeschäft von OEMs und Aufsichtsbehörden belagert wird, die behaupten, ihre Gebühren seien unfair.

Qualcomm ist der Ansicht, dass der Abschluss des NXP-Deals beiden Problemen begegnen, die ansprechbaren Märkte im Jahr 2020 um etwa 40% steigern und die Non-GAAP-Gewinne sofort steigern könnte. Leider kann Qualcomm den Deal in diesem Jahr aus drei einfachen Gründen wahrscheinlich nicht abschließen.

1. NXP-Investoren bieten keine Aktien an

Nach niederländischem Recht muss Qualcomm die Anleger von NXP überzeugen, mindestens 80% ihrer Aktien für den Abschluss des Deals anzubieten. Ursprünglich bot Qualcomm 110 US-Dollar pro Aktie für NXP an, aber der aktivistische Investor Elliot Management, der mehr als 6% an NXP hält, sammelte sich gegen das Angebot und behauptete, der Chipmacher sei mehr als 135 US-Dollar pro Aktie.

Die Investoren von NXP folgten Elliots Führung und der Prozentsatz der angedienten Aktien sank von fast 15% im letzten Februar auf 1, 5% im Februar. Unterdessen stieg der Druck für Qualcomm, den NXP-Deal als Verteidigung gegen Broadcoms abzuschließen

(NASDAQ: AVGO)

feindliches Übernahmeangebot.

Aus diesem Grund erhöhte Qualcomm sein Angebot Ende Februar auf 127, 50 USD je Aktie, was den Gesamtpreis auf 44 Mrd. USD erhöhte. Das höhere Angebot hat Elliot Management zufrieden gestellt, andere Anleger waren jedoch nicht beeindruckt. Der Prozentsatz der angebotenen Aktien stieg Anfang März auf 19%, sank jedoch zum Monatsende auf 15, 1%. Bis zum 13. April waren nur 16, 2% der NXP-Aktien angedient - und es ist unklar, wie Qualcomm diesen Prozentsatz auf 80% bringen kann.

2. China könnte den Deal verschieben, bis Trump sich beruhigt hat

Aufsichtsbehörden in den USA und in Europa haben der Übernahme von NXP zugestimmt, aber Chinas MOFCOM (Handelsministerium) - die letzte für die Transaktion erforderliche Aufsichtsbehörde - hat das Geschäft noch nicht genehmigt.

Qualcomm hat bei chinesischen Regulierungsbehörden bereits eine steinige Geschichte hinter sich. Im Jahr 2015 verhängte die Regierung eine Geldstrafe von Qualcomm in Höhe von fast einer Milliarde US-Dollar wegen seiner Lizenzierungspraktiken und zwang sie, die Lizenzgebühren für chinesische OEMs zu senken. Qualcomm arbeitete daraufhin mit chinesischen Tech-Unternehmen bei der Entwicklung neuer Chips für vernetzte Autos, IoT-Geräte (Internet of Things) und 5G-Technologien zusammen, die wahrscheinlich die Gunst der chinesischen Aufsichtsbehörden übertreffen.

Die Entscheidung von Präsident Trump, Broadcoms Angebot für Qualcomm zu sperren und Zölle gegen China zu erheben, könnte jedoch dazu führen, dass MOFCOM die Genehmigung des NXP-Deals aufschiebt. Dies war nicht das erste Mal, dass MOFCOM einen großen Tech-Deal verzögerte - er hatte die Übernahme der Hitachi -Festplatteneinheit durch Western Digital über drei Jahre in Anspruch genommen, bevor er dem zugestimmt hatte.

Wenn die Handelsspannungen zwischen den USA und China eskalieren, könnte Qualcomms geplante Übernahme von NXP zu einem Verhandlungschip zwischen Washington und Peking werden.

3. Qualcomm könnte zuerst privat genommen werden

Paul Jacobs, ehemaliger Vorsitzender und CEO von Qualcomm, wurde Mitte März aus dem Vorstand verdrängt, nachdem er mit dem Vorstand wegen eines Plans in Konflikt geraten war, den Chipmacher in einem 90-Milliarden-Dollar-Geschäft zu gewinnen. Allerdings spricht Jacobs noch immer mit strategischen Investoren und Staatsfonds, um Qualcomm private zu übernehmen.

Jacobs war ein großer Befürworter des NXP-Angebots, behauptete jedoch, dass das ursprüngliche Angebot von Qualcomm im Wert von 110 US-Dollar im vergangenen September ein "fairer" Preis gewesen sei. Seine Gedanken zu Qualcomms höherem Gebot und Broadcoms nixed Deal sind weniger klar, aber 90 Milliarden Dollar sind nicht viel höher als die derzeitige Marktobergrenze von Qualcomm von 82, 5 Milliarden Dollar, und NXP ist definitiv nicht dabei.

Jacobs 'Go-Private-Gebot ist ein Weitschuss. Die Direktoren von Qualcomm hätten jedoch beinahe die Kontrolle über das Board verloren, als Broadcoms Ersatz vor der elften Stunde von Trump vorgeschlagen wurde. Die Anleger könnten also Jacobs die Chance geben, die Dinge aufzuwachen. Ob Jacobs NXP weiterhin verfolgt oder nicht, lässt sich nicht sagen.

Die Quintessenz

Anfang des Jahres hatte Qualcomm mutig versprochen, den Umsatz im Geschäftsjahr 2019 um etwa 60% zu steigern und das EPS je Aktie mehr als zu verdoppeln, falls das Angebot von Broadcom blockiert würde. Qualcomm behauptete, dies könne durch die Beilegung seiner Rechtsstreitigkeiten mit Apple, die Implementierung eines Kostensenkungsplans in Höhe von einer Milliarde US-Dollar und den Abschluss des NXP-Vertrags erreicht werden.

Die vorgenannten Probleme könnten den NXP-Deal jedoch leicht auf das Geschäftsjahr 2019 und darüber hinaus zurückführen. In diesem Fall könnte das Geschäft von Qualcomm ausbrechen, da der Chipabsatz nachlässt und die Lizenzierungseinheit von Rechtsstreitigkeiten und Geldbußen getrennt wird.


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